在庫の高い企業、スニーカー企業はどのような悪夢に直面しますか?

10年の高速成長を経て、中国のスポーツ用品企業はすでに成熟した発展段階に入っており、ルート数が大きな基数に達した後、ブランドの包囲を通じて、ブランドの引張力を通じて毛利率、すなわち内生的な成長を高めるしかない。

いったい、中国のスポーツ用品企業が「インフルエンザ」にかかった原因は何なのか。まず次のグループを見てみましょうデータ#データ#:今年に入ってから、李寧(02331,HK)の下落幅は62%に達し、ピックスポーツ(01968,HK)の下落幅は60%に近く、中国の動向(03818,HK)の下落幅は60%に達し、361度(01361,HK)は少し良いが、下げ幅44%にも達した。では同時期に恒生指数はどのくらい下落しましたか。答えは19%です。言い換えれば、これらのスポーツ用品株は大皿に勝っていない。

記者は、さらに奇妙なことに、中国の消費者信頼感指数は2011年5月の105.8から11月の97.03に下落したが、小売成長は依然として強いことに気づいた。資料によると、今年11月、中国の小売消費財総額は1兆6000億元で、前年同期比17.3%増加した。累計総額は16.35兆元で、前年同期比17%増加した。

では、これらのスポーツ用品会社の経営業績はいったいどうなっているのだろうか。財華網のデータによると、2011年6月末上半期現在、李寧の中期利益は2億9400万元(人民元以下同)で、前年同期比49%減少した。下落幅が大きいのは中国の動向で、上半期の純利益は前年同期比71%下落した。同時期、安踏スポーツ(02020、HK)の利益は前年同期比22%増加した。また、361度の純利益は前年同期比30%増加した。これは非常に興味深い現象で、これらの会社の業績はバラバラだが、株価は猛烈な投げ売りに遭遇した。記者は、中国のスポーツ用品会社が過去にルートの拡張が速すぎたことを発見し、近年、加盟業者が注文の拡張ではなく在庫を大幅に消化し、外資のスポーツ用品業者との競争が激化したことが、上述の現象をもたらした3つの要因であることを明らかにした。

大消費繁栄スポーツ用品株が集団で「墜落」

招商証券(600999、株吧)の報告によると、過去10年間、中国のスポーツ用品市場は急速な発展期を経験した。2009年末、李寧の1億2300万ドルの売上高はナイキの1988年の規模とほぼ横ばいだった。また、李寧の2010年の売上高は7頭のオオカミの3.8倍、宝姿の約7.5倍だった。

売上高の急増の背後には、雨後のタケノコのような「ほころび」がある。招商証券の報告によると、現在A株と香港市場に上場している男装会社は2010年に約8684店舗を展開している。同時期のスポーツ用品市場の規模は男性服の1/2にすぎなかったが、店舗数は約57893店で、男性服会社の5.7倍だった。

李寧を例にとると、2004年末に上場した当初の店舗総数は2887店舗で、そのうち特許ディーラーが小売店を経営しているのは2526店舗、自営小売店120店舗、自営特約コーナー241店舗だった。2011年6月末現在、李寧の店舗は8163店に増加し、6年半で1.83倍に増加した。

記者は今年5月、李寧グループが3人の管理職の離職を公告したことに気づいた。これについて、8年以上の物流と購買管理経験を持つ李寧原(イ・ヨンウォン)首席運営官は、スポーツ用品企業が新規開店店で業績を伸ばした経路で、天井に触れたと指摘した。実際、10年の急速な成長を経て、中国のスポーツ用品企業はすでに成熟した発展段階に入ったが、これは発展段階とは異なる。そのため、ルート数が大きな基数に達すると、ブランドの包囲を通じて、ブランドの引張力を通じて粗金利、すなわち内生的な成長を高めるしかなく、これは企業の発展の必然的な道である。

ある南方証券会社の服装研究員によると、2010年には多くの国内のスポーツ用品メーカーが拡張が速すぎて、現在は差が少なく、どの会社も7000社近くのルートを維持しているという。現在、業界全体が調整に直面しており、まずチャネルを調整する必要があります。例えば、管理路線を歩み、直営を増やすなど。しかし、一部のスポーツ用品業者は、一部の二、三線都市の経営権を大手ディーラーの手に握っていることに注意しなければならない。これは、彼らを完全に脱退させるには、利益問題に触れるため、このような調整は一蹴しないことを意味している。

在庫の高い企業は買い戻し圧力に直面している。

実際、季節性が明らかで、アパレル製品の更新速度が速いため、増加する在庫をどのように処理するかがアパレル業界の悩みとなっている。

今年上半期、李寧の中期利益は2億9400万元で、前年同期比49.49%下落した。しかし同時に、在庫は9.92億元に達し、年初より1.86億元増加した。2011年上半期、李寧の平均在庫回転期間は72日で、2010年の48日より半分延長された。

李寧氏は、現在の開店目標には「清貨」としての販売ポイントが含まれていると強調した。7月、李寧は今年約3億元を投じて販売業者に「未販売の製品」を買い戻すと発表したが、大摩は以前、グループが今後2年間で約14億4800万元の在庫をさらに買い戻す必要があると報告した。

李寧に比べて、特歩の在庫急増問題はさらに深刻だ。中報によると、特歩の2011年6月末の在庫は8億8700万元で、前年同期比4億2400万元または91.77%増加し、そのうち完成品は期首の0.84億元から4.74億元に急上昇し、4倍増加した。上半期の特歩在庫の回転日数は81日に達したが、前年同期は46日だった。

特歩氏は半年報で、同社が上半期に発表した靴類と服装製品はそれぞれ2000種類と2700種類を超えたと指摘した。新しいモデルを次々と発売すると同時に、どのようにして5億元近くの在庫消化を完成することができますか?

さらに注目すべきは、今年半ば現在、特歩は在庫に減損準備をしていないことだ。しかし、実際には、スポーツ用品企業では、帳簿在庫は実際の在庫の一部にすぎず、ディーラーに卸売されたものの多くが売れていない。特歩が絶えず新製品を開発している状況で、これらのディーラーに承認された在庫は李寧のような買い戻しと減損の圧力に直面し、純利益が大幅に低下する可能性が高い。

「国内のスポーツ用品株のこれまでの拡張が速すぎて、深刻な問題は、ディーラーがここ数年在庫を消化していると同時に、端末業者の需要が放出されていないため、業界が自己調節しなければならないことだ」と、あるベテラン証券会社の紡績服研究員は記者に話した。

競争が激しいナイキ、アディは夢を見た

李寧、特歩などのスポーツ用品株の今の苦境は、歴史的な参照がないわけではない。実際、ナイキやアディなどのスポーツ用品「元祖」も過剰な在庫に悩まされたことがある。

2008年、北京オリンピックのスポンサーであるアディダスは市場に楽観的すぎて生産規模を拡大し、オリンピック後、不幸にも世界経済危機に見舞われ、在庫が高くなる窮地に陥った。アディダスは販売ルートに蓄積された在庫を整理するのに2年以上かかった。巨額の在庫の整理が可能で、ブランドのアピール力が重要な役割を果たしています。

「模倣者」である中国のスポーツ用品企業は、これらの外資ブランドからの激しい競争に直面せざるを得ない。

資料によると、今年はナイキの中国市場進出30周年だ。この世界最大のスポーツ用品メーカーは26年間、中国での売上高10億ドルを実現したが、4年間でこの数字を2倍にした。2010年のナイキの米国市場での売上高は75.8億ドルで、次いで中国市場の20.6億ドルだった。現在、ナイキの中国での小売店は7000店を超えている。また、東方証券の報告によると、中国市場に進出した間、ナイキの販売収入と純利益の年間複合成長率は15%と18%に達した。2011年の純金利は10.2%に達し、業界平均6.5%を上回った。

ナイキはアディに比べて、中国のスポーツ用品企業が海に出た後の状況は大きく異なる。12月22日、「李寧ブランドが米国市場でもがいている」という文章が市場の注目を集めた。報道によると、「李寧はバスケットボールスターのシャキール・オニールのようないくつかの高調な代弁者と契約して米国市場に大挙進出したが、現在はオレゴン州ポートランドの前駅の運営が困難に直面しており、ここで米国市場のためにテニス靴と服装を設計したデザイナー30人と従業員の約半分が今年出発した」という。