中央銀行は外貨の割増の懸念に応え、下半期の金融政策の方向は変わっていない。

ここの世界服装靴キャップネットの小编で绍介したのは、中央银行が外货占领金の伸びに応じて、PSLなどのツールを补って基础通货を投入することです。

今は状況の変化に伴って、コントロールの方式も変わります。

7月15日、中国人民銀行の調査統計局の盛松成社長はRBAの内部ドライヤー会で、上半期の金融データから見ると、ローンの成長が速く、信用構造が明らかに改善され、「全体の数量は余裕があり、構造はある程度最適化されている」と述べました。

彼は下半期の安定した金融政策の方向性は変わっていないと述べた。我が国は多管が揃って公開市場の操作を行うかもしれません。中央銀行はPSL（担保補足ローン）の研究を模索しています。これも一種の再融資です。金利市場化は「弓を開けても矢を返していない」ということで、金利を調整するためには様々な手段が必要です。その一つがPSLです。

中央銀行が同日発表したデータによると、今年上半期の人民元ローンは5.74兆元増加し、そのうち6月には1.08兆元増加し、同2165億元増加した。

盛松成氏によると、構造改善は主に「5つの成長」と「一つの反落」に体現されている。この中で盛松成はマイクロ企業の融資構造の改善を強調しました。残額から言えば、中小企業の残額はすべての企業のローン残高の29.3%を占め、前年同期比0.7%上昇した。増分から見ると、小微企業の新規融資は企業の新規融資の32.5%を占め、第1四半期比2%増加し、大企業の新規融資の比率より3.1%高い。

また、生産能力過剰業種の中長期ローンの伸びは前年同期比6.4%増となり、昨年末より1.1ポイント下落した。このうち、鉄鋼と建材業はマイナス成長を見せ、鉄鋼業の中長期貸付残高は同8.9%下落し、建材業は6%下落した。

　コントロール方式はダイナミックに変化します。PSLの新しいツールです。

先週の月曜日（7月7日）に発表された最新の月度中央銀行の貸借対照表によると、5月の中央銀行の口径の下での新規外貨獲得は3.61億元で、前月比99%減となり、11ヶ月ぶりの安値を更新した。

以前、中央銀行5月に発表された金融機関の口径が新たに増加した外貨は386.65億元で、4月の1169.21億元に比べて大幅に縮小され、2013年8月以来の最低水準を更新しました。これは、中央銀行の通貨基盤の供給に対する市場の懸念を引き起こしている。

これについて15日に盛松成が詳しく解説しました。彼はまず何が「外貨占有」なのかを説明しました。つまり、中央銀行は外貨を持つために人民元の資金を使っています。つまり経済発展とマクロコントロールの必要のために、中央銀行は外貨を買い、人民元を投げ出して、これによって人民による資産を占用しています。現在の外貨は27.2兆元で、基本通貨の97%を占めています。

2005年から2008年にかけて、中国の外貨占有率が大幅に増加した期間には、以下のいくつかのデータがあります。2005年の外貨占有率は1.7兆元増加し、2008年の1年間で3.4兆元増加し、2009年以降の伸び率は上下に変動しました。2012年の外貨資本の増分は最低で、4281億しかなく、今年上半期には7000億元以上増加しました。盛松成氏はここ10年来の外貨占有率の変化状況を詳しく紹介しました。彼は外国為替の占有率に影響を与える一連の要因があると指摘しました。

この二つは2005年から2008年の間に増加が速いです。ゴールドマンサックスは、他の要因を無視しやすいと述べた。つまり、「外貨が人民銀行が買った外貨であるが、もし外貨が中央銀行の手にないならば、個人や他の金融機関が手に入れるべきで、これは外貨の占用ではない」。

今年の5月を例にして、中央銀行の外貨増加は3億61%しかないが、金融機関の手持ち外貨は386億元余り増加した。

総じて言えば、私たちの外貨の占有率は下がっています。今年3月17日から、中央銀行は銀行間の一覧払為替市場の人民元対ドル相場の変動幅を2%に拡大すると発表しました。これは市場に大きな影響を与えます。」盛松成氏によると、これを中央銀行の外国為替市場介入の減少と理解する人がいれば、彼は反対しない。これは中央銀行の市場化コントロールが絶えず前進していることを物語っている。

市場の懸念について、盛松成氏は「外貨の伸び率が低下し、基軸通貨の供給が問題になることはない」と話しています。彼は最近十数年以来、外贮が増加した后、外货占领金がだんだん増えてきて、今は情况の変化に従って、コントロールの方式も変化すると言いました。

「今後は市場公開操作ができます。アメリカではこのようにして、アメリカの基礎通貨の供給は主に公開市場を通じて操作します。例えば国債を持っています。我が国は多くの管が揃って公開市場の操作を行うかもしれません。PSL（担保補充ローン）についても、中央銀行は研究を探求しています。これも一種の再融資です。盛松成説

これに先立ち、中央銀行の基礎通貨の供給は圧倒的に多く外国為替の中から占められており、5月の外貨占有率は減少しており、Windは今月の中央銀行の公開市場での純投入は1640億元に達し、明らかに数ヶ月前より多いことを示しています。中米戦略と経済対話の発表会で、中央銀行の周小川総裁も、金利水準を短期と中期の政策ツールで誘導するつもりで、二つか三つの政策ツールを準備していると公言しています。

現在、中央銀行はPSLについて具体的な公開情報を明らかにしていません。国信証券の研究報告によると、PSLの導入の大きな背景は基礎通貨の投入ルートの転化と合格抵当品の欠乏である。国信は、このツールの最大の突破は、商業銀行の融資を基礎通貨の投入のための合格抵当枠に組み入れ、再融資の信用リスク問題から脱却し、従来の基礎通貨の投入ルートを構築することにあると推測しています。

　「安定した貨幣政策の方向は変わっていない」

上半期の中央銀行の統計データのもう一つの注目点は、6月の人民元預金が3.79兆元増加し、前年同期より2.19兆元増加したことにある。これは歴史的に二番目に高いレベルで、2013年3月に次ぐものです。

「預金の大幅上昇もM 2の伸びを直接押し上げた。6月M 2の伸びは14.7%で、市場予想よりやや高いです」中金会社の固定収益研究董事総経理の陳健恒氏は、預金の大幅な上昇は主にクレジットの投入が加速し、ローンの派生預金が増加したことによると指摘した。

中信証券報告によると、複数の兆候はすでに中央銀行の価格型通貨の緩和を示している。これは第二四半期の通貨政策例会の内容が新たに「複数の通貨政策ツールを活用する」という言葉が追加されたことを証明していますが、市場は中央銀行の通貨政策が「弾性利率回廊＋中期政策利率」の基本的な枠組みを形成していることに気づきました。

中間政策金利とは、金融機関への中期融資のコストを調節することによって、金融機関の貸借対照表と市場予想に影響を与え、実体経済部門に低コストの流動性を注入するように導くことができると、レギュレータに近い学者が説明しています。しかし、PSLは一定の規模を達成する必要があり、銀行の貸借対照表と市場予想に著しく作用することができる。

次のステップについては、許容範囲を拡大するかどうか、盛松成氏によると、金融政策は全体的に正常に向かっており、部分的な調整は単なる補助手段にすぎない。彼は貨幣政策は方向性降下を主とすることができないと考えています。

下半期の安定した金融政策の方向性は変わっていません。今肝心なのはクレジットの構造を調整するので、量を貯蓄して、ひたすら更に総量の上のリラックスを求めるのではありません。5月の超過備蓄率は約1.87%で、全体の銀行システムの流動性はまだ十分です。盛松成氏によると、方向性降下も構造調整の道具である。

盛松成はまた、利率市場「弓を引いても矢を返していない」という根本的な目的は資金の合理的な配置を達成することです。この過程でもたらされる利率調整には、様々な手段が必要であり、その一つがPSLである。