「牛市論理」が静かに変化している

にあるアメリカ株式市場が5営業日連続で下落したことを背景に、「債券の王様」と呼ばれた著名な投資家ビル・グロス氏は1月6日、投資家に今年の米株投資に慎重な姿勢を持つことを提案し、2015年は良いリターンが得られる年ではないと考えている。

グロース氏のほか、今年の米株の表現を薄める見方も増えている。さまざまな兆候は、米国株式市場が金融危機の回復段階で形成され始め、現在まで続いてきた「牛市論理」が静かに変化していることを示しており、評価値、業績の二重駆動の論理によって、あるいは終了し、将来的に業績の「一輪駆動」に転じる可能性があることを示している。

　　市場人気は慎重に推移

アメリカ株式市場2015年に入ってから不振だった。データによると、米国の非製造業活動の伸び率は6カ月ぶりの安値に減速し、世界の原油供給過剰が国際原油価格をさらに下落させた。スタンダード500指数は5日、2014年10月初め以来最大の1日下落を記録した後、6日盤で一時2000ポイントの重要な関門を突破し、2014年12月17日以来初めてとなった。

米国株式市場は2009年の底打ち以来、5年間強気相場が続いている。現在も多くの業界内機関は、米株が2015年に下落するとは考えていないが、米株の将来の上昇潜在リスクへの懸念から、ウォール街のアナリストの米株への投資態度は慎重になっている。

グロース氏は1月6日、2015年度展望報告書で、投資家に今年の米株に対して慎重な姿勢を持つことを提案し、米株牛相場は間もなく終了し、2015年の低いプラスのリターンに満足する必要があり、冒険の時は過ぎたと述べた。

　　グロス2015年も「抜きつ抜かれつ」の局面になるだろうが、ハイリスク資産はますます人気がなくなるだろうと述べた。投資家は、国債や質の高い社債、配当金などの「安定したキャッシュフローを持つ質の高い資産」を考慮し、営業上や収益源が多元化した低負債企業の株式を考慮すべきだと提案した。

トラハン氏は、2015年の米株の揺れはさらに激しい可能性があり、今年上半期に投資家が米株の20%急落を見ても驚く必要はないと指摘した。彼は、米国株のリスクは「言うまでもない」と述べた。原油価格の急落による産油国の危機は「避けられない」からだ。

　　将来的には振動の動きが見られる

過去3年間、米国株式市場の上昇は主に推定値の拡大と企業業績の安定的な上昇に後押しされた。しかし、ゴールドマン・サックスはこのほど、今後数年間の米株の評価駆動に依存する論理が逆転し、市場収益率が縮小する見通しだと指摘した。ゴールドマンサックスから見れば、米株の将来の上昇の主な原動力は企業業績の伸びにある。

1月6日、ウォール街機構はスタンダード500指数の10大業界プレートのうちエネルギープレートの業績予想を次々と下方修正し、現在のアナリストが最も空を見るプレートとなり、空を見る程度は引き続き深まっている。トムソンロイターのデータによると、ウォール街機構のエネルギー企業の今年の業績下方修正の幅は他のどのプレートよりも高い。同機関のS＆P 500指数エネルギープレートに対する2014年第4四半期の業績成長予想はマイナス19.8%で、これまで予想されていたプラス6.4%を下回った。このプレートの今年第1四半期の予想は32.2%下落し、さらに悪化した。

アナリストによると、国際原油価格は昨年夏の段階的な高位から累計55%以上下落し、1バレル当たり50ドルの関門を突破したが、まだ底が見えていない。原油価格が安定するのを待ってこそ、市場はエネルギー企業の業績予想を再調整することができる。

現在、業界機関の中で、米国株式市場を比較的薄めているのはゴールドマン・サックスグループ、バークレイズグループ、瑞信グループで、スタンダード500指数は2015年のトップ区間が2100ポイントで、上昇ペースが緩やかになっていると考えている。フランスの興業銀行は、米国株式市場が2015年に下落傾向にあるとの見方をさらに悲観している。

ゴールドマン・サックス・グループ戦略責任者のデイビッド・オースティン氏は1月5日、米株式市場の今後6週間の動きは非常に悪く、2015年には先に下落し、後に上昇し、最終的に下落する動きを経験するだろうと述べた。フランス興業銀行のアナリスト、ロ・ヤン氏は2014年12月17日に顧客に宛てた研究報告書で、スタンダード500指数は2015年に小幅な下落で終了する見通しだと指摘した。ドルが引き続き強く、新たな緊縮サイクルが現れるためだ。

しかし、JPモルガン・チェース、スイス銀行などを含むウォール街の22の機関ストラテジストは、2015年の米株の見通しを依然としてよく見ており、いずれも上昇を続けるとみているが、上昇幅が4年連続で2桁の成長を維持する可能性は低い。現在、上記機関ストラテジストのスタンダード500指数の今年の平均予測値は8.2%である。