創業板はすでに「ブラックスワン」の頻繁な出没地となっています。

トップレベルの設計が不十分で、創業板が起業家精神を奮い立たせるガソリンスタンドになることができないだけではなく、元々大きな希望を持っていた起業家の星を一緒にバブルに浸水させます。これについて言えば、業績の「黒白鳥」は必ずしも恐ろしくなく、体制上の「サイの灰」のほうが危険です。今のビジネスボードはすでに「ブラックスワン」の頻繁な出没地になっていますが、筆者にとっては創業ボードにとって最大のリスクは「ブラックスワン」ではなく、「サイサイ灰」にあります。アメリカの学者ミシェル・ウォーカーは、「サイ灰」事件の発生は、しばしば跡をたどって警告信号があり、多くの人が話したくないので、その重要性に影響を与えないと指摘しています。この面では、2008年に発生した国際金融危機は、最も現実的な前車の鑑である。7月17日に発生した5.1%の大暴落は、ほぼ一筆で創業板の半年間の下落と上昇のリバウンドの希望を抹殺しました。今年に入って以来、創業板指数は15.58%の下げ幅で、世界主要市場指数の中で最下位となった。指折り数えてみると、創業板は設立以来、この5%を超える下げ幅は累計41回あり、そのうちの半分以上は2015年の株災害以来のこの2年間に発生しています。

このたびの創業板の急落の引き金は、業績爆弾が相次いでいます。創業板の4大権の重株の温氏の株式、青い思の科学技術、楽視のネット、三聚の環境保護はマイナスニュースが絶えないだけではなくて、その上引き続き業績が73.71%-7.86%下がることが発生して、甚だしきに至っては6.42億元の“フラッシュクラッシュ”の現象まで大きな損失が6.37億元あります。大手ファンド各社は関連の大手株の評価を下方修正しました。人々はいわゆる高成長性を体現しているという評価だけではなく、ビジネスモデルや財務諸表にまで疑問を抱いています。巨額のれん減損は純利益と株価の見積もり大きな衝撃をもたらしたのは、創業のボードの上につるされた「ダモクレスの剣」となっています。関連統計によると、7月中旬現在、上海市の株式益率は16.35倍、創業板は47.70倍である。創業板の歴史上、2015年5月の最高の142倍とは比べものにならないが、2015年1月の60倍前後と2011年11月末の最低29倍の間に比べて、まだ中腹と言える。

創業板の高評価はほとんど物語で語られています。実際、創業パネル会社のここ数年の業績は買収・再編を中心としたエピタキシャル拡張から大きく伸びています。2016年には、132社が新たに買収された会社及び71社が2015年にすでに併表している会社の合計は、124.7億元の利益成長に貢献し、創業板全体の業績増加の67%を占めています。2017年現在までに、完成または審査中の合併・再編プロジェクトは77社しかない。M&Aの再編が創業ボードの年から2018年までの業績成長に大きく貢献することは予想に難くない。もし内生の成長基盤が欠けていたら、資本の運用だけで業績を上げ、評価値を上げるというストーリーモードの最終的な放棄、あるいは大勢の赴くところです。

　　創業板というよりは、創業板のバブルの「因」というよりは、先に不足していた制度的な欠陥を指摘した起業家の「果」です。わが国の創業市場は最初から初志に反しています。入市の敷居が高すぎて、「創」の字を捨てました。これによって上場枠のために粉飾をする現象が発生するだけでなく、上場後は資本運用を大々的に行い、成長物語を大々的に吹聴し、バブルを吹聴することもしばしばある。創業ボード初期の28泊も、今日の4頭5頭も、それぞれ物語の中に植えられています。これは十分に説明しています。トップクラスの設計が不十分で、創業ボードをよりよく起業家精神を奮い立たせるガソリンスタンドにすることができないだけでなく、元々大きな希望を持っていた起業家の星を一緒にバブルに浸水させます。業績の「黒白鳥」が必ずしも怖いとは限らない。体制上の「サイの灰」のほうが危険だ。

最近、ある流行の経済学者が「審査委員会を取り消し、新しい三板からマザーボードへの供給モードを打開する」と言いました。声が落ちたかと思うと、証券監督会は創業ボードとマザーボードの審査委員を合わせた。これは、もともと下落し続けていた創業板に失望している人たちに対して、経営陣も故意に放棄して、創業板を捨てるという、抱ききれない劉阿斗はいけないだろうか？

中央金融工作会議によると、システム的な金融リスクを積極的に防ぐ精神について、トップレベルのデザイン最も重要な改革は、創業板を飛び越えてマザーボードに直結させるのではなく、創業板を本当に幅の広い重要なルートにする可能性があります。創業板の上場条件に合致する新三板企業だけでなく、マザーボードを上げるよりも簡単に創業板にアップグレードすることができます。笔者によれば、このような起业板の进退、上下通达の生态化発展は、その表面上では起业板、中小板、マザーボードに対して一视同仁であるかのように见えますが、実质的には起业板が自灭していくいわゆる革新的なアイデアを意识せずに、更に论理の何倍にも合うかもしれません。

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