ポリエステルが生産拡大サイクルに突入2019年上半期PTA多頭相場が可能に

众所周知，2019年将迎来PX产能投放大年，预计有超1000万吨PX产能投放，从而会对PTA成本产生冲击。しかし、PXの生産開始に時間がかかることを考慮すると、原油は依然として上昇動力を持っており、ポリエステル生産能力の2019年の大量投入予想を加えて、私たちは依然としてPTA相場を楽観視しており、上半期は依然として大いに可能性がある。

PX生産能力の投入にはまだ時間がかかる

WTI原油価格は昨年末に技術破綻した後、急速に42ドル/バレルまで下落し、その後は安定して反発した。

2019年に入り、サウジなどOPEC諸国は減産協議を開始しており、OPEC+は短中期的に生産制限を厳格にすると考えている。データを見ると、2018年12月にOPECの一部の国はすでに40-50万バレル/日の減産を前倒ししている。サウジ側は原油価格を引き上げて財政支出を支えることを望んでいるが、シェールオイルに市場シェアを奪われることを懸念している。2018年の米国の原油生産量は2017年より140万バレル増加し、シェールオイル生産量の伸び率と原油価格水準の高さが相関し、変化に一定の遅れ（2-3四半期）があることを考慮すると、シェールオイル生産量の前年同期比伸び率は2四半期に大幅に低下すると予想される。そのため、原油価格の中期的には依然として上昇動力があり、Brentが再び70ドル/バレルに突入する可能性は排除できない。

PXについては、2019年第1セットの恒力石化220万トンPX装置は3-4月に投入される予定で、装置の複雑性と大型化のため、安定的な産出に一定の遅れがあると予想されています。与此同时，我们关注到，PX海外装置大量检修。CCFEIの統計によると、PX 1四半期の点検修理に係る生産能力は162万トン、2四半期の点検修理に係る生産能力は932.5万トン、3-4四半期の点検修理に係る生産能力は436.5万トンに達する見込みだ。以上の装置点検計画はいずれも1-2ヶ月であり、量的に見ると、点検による生産量損失は2018年に近い。そのため、新規生産能力が正式に安定して供給されるまで、PX価格の下落余地は大きくない。

ポリエステルは生産拡大サイクルに入る

市場は2019年のマクロ面に対してやや悲観的で、世界経済のリスクは主に貿易問題の不確実性から来ている。現在、中米貿易紛争は緩和の兆しを見せ始めており、需要面が徐々に曇りから抜け出す可能性は排除されていない。

生産能力の伸び率の予想を見ると、保守的な推定では、2019年のポリエステルは依然として433万トン以上の生産能力を投入し、1四半期に74万トン、2四半期に120万トン、3四半期に157万トン、4四半期に82万トンだった。対応するPTA装置は2019年には多くの生産能力が投入されておらず、四川晟達と翔鷺石化老装置の再生産の可能性しかない。そのため、2019年にはPTA加工費中枢が1000元/トン付近に上方修正される見通しだ。

聚酯工厂当前库存压力并不明显，随着加弹企业利润率维持在较高水平，聚酯产销率超过100%，整体库存去化至13天，较往年相比，处于中等偏低水平。

総合的に見ると、原油の反発、PX装置の点検修理はコストの支えをもたらし、ポリエステル生産能力の持続的な投入はPTA加工利益の肥厚を保証するため、2019年上半期のPTA価格は引き続き高い動力を発揮し、1905契約の5700-5900元/トン区間で低価格で建設されることが多く、目標価格は7000元/トン付近である。