テンセントの「陽謀」闘魚八重歯合併は統合しやすいが難しい

闘魚と八重歯という「敵同士」は、もうすぐ家族になるだろうが、テンセントは間違いなくこの背後にある最大の推手だ。

8月10日夜、闘魚は8月10日にテンセントから非拘束的な初期提案書を受け取ったと発表し、闘魚と八重歯会社の株式交換による合併を提案した。

提案によると、八重歯またはその子会社は、斗魚の発行済み普通株を買収し、斗魚の株主は、それぞれの斗魚の株式を取得するために、約束された数の八重歯の新発行A種普通株を取得する。

これについて、斗魚氏は、取締役会がこの潜在的な取引を審査し、評価する計画だと述べた。8月11日、八重歯の董栄傑CEOも八重歯の従業員全員に内部書簡を送り、会社の取締役会が何の決定もしていないことを明らかにし、この提案を慎重に審査し、評価し、会社、株主、特に従業員の皆さんにとって最良の選択をすると表明した。

闘魚と八重歯はいずれも合併提案を評価すると表明しているが、21世紀の経済報道記者によると、合併についてはすでに交渉が始まっており、現在テンセントが正式に提案を出していることは、各当事者が合意したことを意味しているため、合併は決まっているという。

テンセントは長い間下相談してきた

闘魚と八重歯の合併が進み、今年4月が重要な節目となった。当時、テンセントは2億626万ドルで八重歯の1652万3800株の普通株を買収し、取引が完了した後、テンセントは八重歯の筆頭株主となり、50.1%の投票権を持っていた。

闘魚とは異なり、八重歯は歓聚グループ内で孵化した製品であるため、これまで八重歯の制御権は経営陣の手に握られておらず、大株主の歓聚グループのところにあった。だから、歓聚集団の態度は非常に重要だが、実際の状況から見ると、歓聚集団は2年前から準備ができていた。

2018年3月6日、闘魚は新たな6億3000万ドルの融資を完了し、テンセントが独占的に完了したと発表した。わずか1日後、八重歯も4億616万ドルのBラウンド融資を完了すると発表した。投資先は同じくテンセントだった。

テンセントが闘魚に投資するのは理にかなっている。闘魚のこれまでの6ラウンドの融資の中で、テンセントはその3ラウンドに参加したからだ。テンセントが八重歯に投資するのは、テンセントが八重歯に投資するのは初めてだからだ。それだけでなく、今回の投資のタイミングは八重歯の上場直前だ。

2018年5月、テンセントの投資を受けてからわずか2カ月後、八重歯はニューヨーク証券取引所に上場し、「中国ゲーム生中継第1株」となった。八重歯の株式募集書によると、テンセントの当時の持ち株比率は34.6%だった。闘魚は2019年7月にナスダックに上場し、テンセント当時の持ち株は43%を超えて筆頭株主だった。

テンセントが闘魚と八重歯の合併を推進することを検討してきたのは、八重歯に投資する際に、テンセントはまた、投資が完了した翌年と3年の間に、市場公開価格を通じて八重歯生中継の残りの株式を徐々に購入することができ、最大50.1%の持ち株権に達する権利を獲得したからだ。

過去、テンセントの対外投資のラベルは「持ち株を持たない」ではなく、財務投資家として重要な業務分野を配置していたが、八重歯においてテンセントはすでに「持ち株」の意思を示しており、少なくとも将来の持ち株の権利を先に主導的に獲得したことは、テンセントの過去の投資例では非常に珍しい。

テンセントが闘魚に送った提案書によると、テンセントは現在八重歯の約36.9%の株式を保有し、総投票権の50.9%を占めている。また、テンセントは闘魚の38%の株式を保有しており、闘魚がこれまでに提出した書類によると、テンセントの闘魚における投票権も38%だった。

それだけでなく、合併提案の際、テンセントは歓聚集団及び董栄傑と合意し、テンセントは歓聚時代から八重歯の3000万株のB類普通株を購入し、董栄傑から100万株の八重歯のB類普通株を購入し、この取引は9月9日までに完了し、その時、テンセントの八重歯における持株比率は51%、投票権は70.4%に達する。

テンセントの劉熾平総裁が署名した提案の中で、テンセントは八重歯と闘魚のそれぞれの株主として、テンセントはこの取引を支持すると表明した。また、テンセントは、この取引が八重歯と闘魚の株主に最高の価値を提供すると考えている。

統合は容易で、統合は難しい

統合が確定した以上、統合後の闘魚と八重歯の2つのプラットフォームの融合とゲーム中継業界全体にどのような影響を与えるかが注目されています。

ある業界アナリストは記者に、株式交換などの財務面での統合は、比較的簡単であることを伝えた。双方の株式分配はいずれもはっきりしており、本当に難しいのは業務上の融合であり、特に2つの過去の競争がこのように激しいチームにとっては難しいからだ。

統合後の管理問題では、闘魚管理チームが新会社を引き継ぐとの情報がある。これについて、2つのライブプラットフォームに近い関係者も記者に対し、テンセントは八重歯ではすでに発言権を握っており、八重歯取締役会もテンセントが駐在する役員がほとんどなので、闘魚との合併を推進する際に、本当に交渉しているのはテンセントと闘魚だと話した。

「これまでの大規模な合併例によると、合併双方の経営陣は基本的に『一度行って一度留まる』ことであり、現在、闘魚の管理チームは比較的安定しているため、新会社を引き継ぐ確率は確実に高くなるだろう」と同関係者は述べ、董栄傑氏がテンセントに八重歯株100万株を売却したことを裏付けるものがあると述べた。「もし彼が新しい会社を引き継ぐなら、この時は自分の株式を下げることを選ばなかったはずだ」。

また、業務の融合では、テンセントの内部関係者が21世紀経済報道に対し、統合が完了した後、闘魚、八重歯、ペンギンeスポーツはコンテンツなどの資源面で必ず協力するが、簡単に乱暴に3つのコンテンツを完全に共有することはないと述べた。

闘魚と八重歯の第2四半期の財務報告を比較すると、両者は売上高とユーザーデータの上でますます接近しており、闘魚の売上高は25.08億元、八重歯は26.97億元、闘魚の月活ユーザーは1.65億元、八重歯のは1.68億元であることが分かった。オーロラビッグデータによると、今年7月現在、闘魚と八重歯の月平均日活ユーザーはいずれも1000万人の大台を突破したが、月平均日活と浸透率はいずれも低下傾向にあり、両者の重複率は31.6%に達した。

テンセントにとって、消費インターネット全体の流量配当が頭打ちになる中で、在庫市場の最適化も大勢の赴くところとなっている。ゲーム生中継はゲーム産業全体にとって、ゲームタッチユーザーの重要な方法となっている。闘魚と八重歯が競争態勢を維持し続ければ、結果的には在庫市場で両者のユーザーの重複率を高め続けることになるかもしれないが、これは産業全体の発展にはメリットがない。

だから闘魚八重歯を合併することは、テンセントが現在の大環境の下で、最適な選択肢の一つでもある。董栄傑氏は八重歯財報の中でも、八重歯はテンセントとゲームの中で「ワンクリックスタート」サービスを構築し、より多くのゲームプレイヤーを八重歯キャスターに引き付けることを明らかにした。同時に、八重歯とテンセントはeスポーツの多方面でも協力を展開している。

また、現在ではゲーム中継市場についても、快手とB駅は見逃せない2人の選手だ。しかし、この2つのプラットフォームは、テンセントとの関係は現在「敵も味方も」であり、一方、テンセントはそれぞれ快手の約20%とB駅の約13%の株式を保有しており、それらの急速な発展はテンセントに不景気な財務収益をもたらす一方、この2つのプラットフォームもテンセント傘下の業務に挑戦をもたらしている。

昨年、快手は、闘魚や八重歯よりもはるかに高い数の構内ゲーム生中継モバイル端末のアクティブユーザーが3500万人を超えたことを明らかにした。しかし、闘魚と八重歯の強みは、ゲームユーザーの画像がより正確であることであり、これもテンセントが最も重視しているはずだ。だから、合併は始まりにすぎず、合併後に闘魚と八重歯を1つのゲームに統合して超戦艦を生中継できるかどうかが、テンセントの真の挑戦だ。