「四大老舗薬企業」の苦境と救済

東北製薬はこのほど、方大鋼鉄が東薬集団、盛京金控集団が保有する東北製薬の全株式を譲り受け、契約買収を触発したと発表した。今回の譲渡が完了した後、方大鋼鉄とその一致行動者は合計57.88%の株式を保有している。

実際、2018年に方大集団が東北製薬に出資した際、東北製薬の実質的な支配者は瀋陽市国資委から方威に変わった。資本運用が得意なため、「国有企業ハンター」と呼ばれ、伝統的な資産を安価に受け渡し、コスト削減などの方法で会社の業績を生かして撤退した。

混改当年、東北製薬は営業収入74.67億元を実現し、前年同期比31.54%増加し、帰母純利益は1.95億元に達し、前年同期比64.04%増加した。従業員の積極性を引き出すために、持株株主は賞罰、精密管理などのメカニズムを明確にし、奨励の面で直接現金を支給した。しかし好況は長続きせず、2019年、2020年の東北製薬の2年間の純利益は連続して下落した。国の集中・深化の推進に伴い、後発医薬品の一貫性評価の全面的な展開、および世界的な新型コロナウイルス感染症の予防・抑制態勢が依然として複雑で厳しいなどの各方面の重大な要素の影響により、市場競争はますます激しくなり、東北製薬の発展は大きな衝撃と挑戦に直面している。

4大老舗医薬企業のうち、東北製薬が買収されたほか、3社の境遇もよくなかった。その中で、太原製薬はすでに倒産し、新華製薬は借金がかさみ、華北製薬は重罰を受けたばかりだ。

これらの老舗薬企業はどうやって行くのか。北京鼎臣医薬管理諮問センターの史立臣責任者は21世紀経済報道記者に、老舗薬企業の活路には2つの方向があると述べた。第二に、自身のコストメリットに立脚し、規模経済効果を達成する。

史立臣氏はまた、老舗薬企業の転換の最も重要なのは、内部管理の混乱を解決し、管理思考が硬直し、革新的な問題が欠けていることだと強調した。「社内ガバナンスを強化し、競争性を高めることは早急に解決しなければならない最も重要な問題である。これまで内部管理の混乱を招いていた問題を解決した後、製品開発への投資を高め、経営モデルの革新を行うことが有用である」。

北製薬の発展は大きな衝撃と挑戦に直面している。ビジュアルチャイナ

老舗国有薬企業が買収される

東北製薬は8月23日、東北製薬グループ株式会社の買収提案報告書を発表し、方大鋼鉄の東北製薬全面買収を触発した。

証券法と「上場企業買収管理弁法」の関連規定に基づき、方大鋼鉄は全面的な買収契約義務を履行しなければならない。そのため、今回の契約買収系は上記の法定契約買収義務を履行するために発行され、東北製薬の上場地位を終了することを目的とせず、上場会社の制御権は今回の契約買収によって変化することはない。

実際、今回の譲渡前に、方大鋼鉄とその一致行動者は上場会社の株式52525668株を合計保有し、上場会社の株式総数の38.97%を占め、持株比率は30%を超えていた。今回の譲渡が完了した後、方大鋼鉄とその一致行動者は合計で上場企業の78012651株の株式を保有し、上場企業の株式総数の57.88%を占めた。

2018年には、方大グループが東北製薬の混改に参加し、東北製薬の持ち株株主となった。3年後、国資は完全に脱退した。方大鋼鉄、方大集団及びその実控人方威は、合計で東北製薬の株式57.55%を保有し、絶対持株を実現した。

資料によると、東北製薬の前身は東北製薬総工場で、1946年に設立され、全国19省・市の52の医薬企業の建設を支援し、幹部1300人以上を外に送り出し、我が国の民族製薬工業の揺籃と呼ばれていた。

1993年、東北製薬は株式制改造により、瀋陽第一製薬工場などに合併し、1996年に深セン証券取引所に上場した。しかし、上場後、東北製薬の業績は芳しくなく、親会社との間には大量の関連取引があり、財務透明性は低い。

ちなみに、2008年のビタミンCの価格は突然150元/kgに大幅に上昇し、ビタミンCの主要供給先として、東北製薬は同年売上高46.1億元を実現し、前年同期比24.38%増、純利益は653.15%増の3.58億元に達した。しかし、原料薬の相場はすぐに過ぎ去り、2011年、東北製薬は3億9400万元の大幅な赤字を計上し、東北製薬の業績は振るわなかった。

2013年、瀋陽市政府研究室の魏海軍元主任が東北製薬会長に就任し、大々的な改革を行った。東薬グループは以前は機構が巨大で、管理レベルが多すぎて、それぞれが戦っていたことが分かった。魏海軍は就任後、執行能力の劣悪な問題を解決しながら、組織構造を調整し、階層を簡素化し、外部から職業マネージャーを募集した。また、魏海軍は原料薬、化学製剤、医薬ビジネスの3大既存業務に加え、バイオ医薬と製薬プロジェクトの発展にも力を入れている。

2018年、東北製薬は瀋陽市の唯一の混合所有制改革試行企業として、混合改革を通じて、方大グループは東北製薬のために成熟した先進的な市場化管理モデル、ビジネスモデル、創効モデル及び十分な資金支援を入力し、市場化、専門化、法制化の経営管理決定メカニズムを構築した。

東北製薬年報によると、2018年の混合改革の年、混合所有制改革の到来と方大グループの入居に伴い、東北製薬は営業収入74.67億元を実現し、前年同期比31.54%増加し、帰母純利益は1.95億元に達し、前年同期比64.04%増加した。

なぜ国資は完全に脱退したのか。21世紀の経済報道記者は、混改当時の東北製薬の業績の伸びは明らかだったが、後続の業績の伸びはやや不足していたことに気づいた。2019年、2020年の東北製薬の帰母純利益はそれぞれ1億7400万元、1226万元で、2年間の純利益は連続して下落した。

2019年の東北製薬収入の伸び率は20ポイント急落し、原料薬価格の下落や不良債権などの影響を受け、同社の業績は予想を下回った。2020年の新型コロナウイルスの感染拡大はさらに深刻な打撃をもたらし、純利益は前年同期比90%以上下落し、東北製薬も5年ぶりの売上高低下を示した。

東北製薬は8月25日、2021年上半期の業績報告を発表した。上半期、東北製薬は上場企業の株主に帰属する純利益6038.41万元を実現し、前年同期比3.73%増加したが、上場企業の株主に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は前年同期比50.67%減少した。主な原因は2つあり、1つは前年同期、企業が政府から与えられた疫病期間中の社会保障減免政策を享受し、関連費用が前年同期比3000万元以上増加したこと、第二に、細河原料薬工場区の資産の固定化影響会社の本年上半期の関連減価償却は前年同期より3000万元以上増加した。

買収後の経営戦略が調整されるかどうかなどについて、21世紀経済報道記者は大手鉄鋼に電話したが、電話はつながらなかった。

「国有企業ハンター」は救済を果たすことができるだろうか。

東北製薬は近年業績の落ち込みが目立っているが、方大グループは株式の買い増しや東北製薬の買収を模索してきたが、なぜ方大グループが引き継ぐことを選んだのか。

資料によると、方大鋼鉄は方大グループの完全子会社で、方威は現在方大国際の100%株式を保有しており、方大国際を通じて方大グループの99.2%株式を間接的に保有しており、方大グループの実際の支配者である。

方大グループの方威氏は資本運用を得意とし、伝統的な資産を低価格で受注し、コストを削減するなどして会社の業績を生かして撤退したという。その中で、方大炭素、方大特鋼、東北製薬の3つの上場企業はいずれも国有企業から制度変更されたことから、方威は「国有企業ハンター」と呼ばれている。

公開資料によると、2002年、29歳の方威は国有企業撫順炭素工場を再編し、これも方威が初めて国有資産を「底打ち」した。

2003年、方威は撫順雷河鉱業有限公司を再編し、翌年、撫順鑫仁実業有限公司を遼寧方大集団実業有限公司に改称した。2004年から2005年にかけて、方大グループは瀋陽コークスガス有限公司、成都蓉光炭素株式有限公司、合肥炭素有限責任公司の3つの国有企業を相次いで買収した。2005年末までに、方大グループの総資産は13億9500万元に達し、その年に純利益2769万元を実現した。

2006年、方大グループは上場炭素会社の海龍株式を持株化し、方大傘下の3つの炭素企業を借殻上場を実現させ、方大炭素に改称した。統合後、方大炭素は中国第一、世界上位の炭素生産企業となった。

鉄鋼業界では、2009年に方大グループが南昌鋼鉄とその傘下の上場会社長力の株式を買収し、方大特鋼に改称した。3年後、方大グループはまた江西九江萍鋼を懐に入れた。現在、方大特鋼、江西萍鋼はそれぞれ中国最大のバネ扁鋼、自動車板バネと易切削鋼の生産基地である。

2018年、東北製薬に入社後、大健康産業は方大系が重点的に構築した産業となり、その公式サイトによると、医薬プレートはすでに方大グループの3大主要産業の1つになったという。

2019年に方大グループは瀋陽国資企業の中興商業と北方重工業の2社を同時に入主し、2社はいずれも瀋陽市国資委員会傘下の資産だった。

苦境に陥っている国有企業を協議譲渡で買収した後、方威はコーポレートガバナンスを改善し、市場の方式で再編に関連する資源を統合し、さらに高値で資本市場に進出した。

コーポレート・ガバナンスの改善において、方大はインセンティブ・メカニズムで従業員の積極性を引き出すことに長けている。東北製薬を引き継いだ後、方大グループは相次いで役員持分インセンティブ計画、中堅従業員持株計画、全員定職賃金の50%上昇などの一連の措置を実施したという。同時に、現金入り封筒を高く配る習慣も東北製薬に持ち込まれた。

「ここ数年、私たちは混改を続けてきました。方大鋼鉄も何度も買収のオファーを経て、筆頭株主になりました」と東北製薬の董秘書官はメディアに語った。

現在、国の採集が深く推進され、後発医薬品の一貫性評価が全面的に展開され、世界の新型コロナウイルス感染症の予防・抑制態勢が依然として複雑で厳しいなどの各方面の重大な要素の影響に伴い、東北製薬の発展は大きな衝撃と挑戦に直面している。

2020年の東北製薬の売上高は前年同期比10.17%減の73億8400万元、帰母純利益は前年同期比92.95%減の0.12億円だった。公開情報によると、2020年に東北製薬は遼寧省慈善総会を通じて遼寧省疫病予防制御指揮部に6000万元を寄付した。しかし、6000万を加えても、2020年の東北製薬の純利益は58.62%下落しており、自身の経営問題が主な原因となっている。

また、2020年度の資産減損引当金公告によると、東北製薬は棚卸資産の減損引当金と保有未売却資産の会計科目において資産減損引当金を繰り戻し、その年の帰母純利益を0.16億増加させた。このうち、在庫品の販売が原因で、在庫品の値下がり準備は最終的に1200万に戻った。

2020年、棚卸資産の期首、期末帳簿残高はそれぞれ13.52億、13.09億で、差は大きくないが、棚卸資産の値下がり準備はそれぞれ6792万、5576万で、1200万の差がある。2019年には1億7400万の純利益を達成したが、2020年には0億1200万の純利益しかなかった。前年度に繰り戻された棚卸資産の値下がり準備がなければ1200万、東北製薬は2020年に赤字になるため、財務諸表を操作した疑いがある。

東北製薬の粗利益率は40%前後だが、2020年の純利益率はわずか0.15%で、その主な原因は費用が高すぎることである。例えば、2020年の販売費は17億4500万で、販売費率は23.63%である。管理費も同様に高すぎ、2020年の管理費は7億4400万、管理費率は10・08%で、東北製薬の純金利が残り少なくなっている。

特筆すべきは、東北製薬の短期債務返済能力も心配だ。2017-2020年、東北製薬の短期借入金と1年以内に満期となる非流動負債は、その貨幣資金よりはるかに高かった。2020年の経営活動におけるキャッシュフローの純額は5億7100万、フリーキャッシュフローは1億7100万だが、これは有利子負債の利息を支払うには十分であり、元金にとっては焼け石に水であり、キャッシュフロー問題は企業にとって極めて重要であるか、企業の倒産を直接招いている。

危機が深刻な東北製薬に対し、方大グループはなぜ引き継いだのか。また「救える」か。

史立臣氏は21世紀の経済報道記者に、東北製薬の発展が遅い原因として、1つは製品構造の老化であり、その直接的な原因は研究開発への投入不足である、第二に、国有企業の内部運営が硬直化し、管理思考が老朽化している。製品の研究開発、経営、管理モデルなどの面でも、従来の発展経路を突破したくない。

東北製薬は「破落」したが、史立臣はその強みは多いと述べた。1つ目は政策的優位性であり、遼寧省第一位の製薬企業として、現地の政府支援、財政補助金及び政策的優位性のほか、税収、金融、研究開発、薬品申告などの面で相応の政策的支持があり、これらの資源民間企業は得られない。第二に、製品の優位性、伝統的な医薬企業は過去に大量の製品を蓄積し、一部の医薬企業はさらに千以上の製品の備蓄を持ち、巨大な製品資源群を持ち、いくつかの良い製品を選ぶことで再びそれを励起することができる。第三に、ルートの優位性であり、かつて国有資本の下にあった企業として、成熟した販売ルートを敷いた。

一方、方大介入氏は東北製薬に民間企業の経営活力を注入することができる、一方、方大は大株主として決定権を持ち、内部管理問題を解決し、運営効率を高めることができる。

今回の包括的な買収は、東北製薬の研究開発への投資を改善するかもしれない。「現在は生産経営が正常で、買収を全面的に要請しており、将来的には会社の研究開発への投資が改善される可能性がある」と東北製薬証券部関係者は指摘する。

注目すべきは、方威氏は医薬プレートについて、グループの将来の目標は世界一の大きさを達成することであり、東北製薬は将来的に恒瑞医薬を標的にしなければならないと提案していた。「グループは政策、資金の各方面で全力で支持する」。

しかし、二級市場の表現から見ると、現在、東北製薬と医療プレートの先導株である恒瑞医薬の実力には大きな差がある。

医薬戦略顧問の周樹氏は取材に対し、民間資本が旧工業基地の国有企業再編に参与することはチャンスであり挑戦であり、後続管理、製品、研究開発及びマーケティングなどの面で革新建設が非常に要求されていると述べた。

「国有企業のラベルを取り除いた後、東北製薬の発展戦略がはっきりしているかどうか、内部管理がスムーズであるかどうか、研究開発への投資が保障されているかどうかなどの問題が解決できるかどうかは、新東家の方大系に大きく依存しているが、これも方大系が将来直面しなければならない真の挑戦である」と史立臣氏も指摘した。

21世紀経済報道記者は東北製薬グループ株式会社の取締役会事務室に連絡し、今回の買収が企業経営と戦略に与える意義をさらに理解したいと考えている。相手は関連情報は公告を参考にする必要があり、より多くの情報を明らかにするのは不便だと述べた。

採集に疫病が重なり、薬企業は次々と転換している

新中国成立初期の国有薬企業「四大家族」の一つである東北製薬が買収され、他の3社の境遇もよくなかった。

例えば、最近波瀾万丈の華北製薬では、生産能力が不足し、重視度が不足しているため、関連政策の調整や疫病の影響などの要素が山東省でイブプロフェンの徐放カプセルの採取を中断し、国家組織薬品共同購入弁公室にブラックリストに登録された。

華北製薬は1958年6月に設立されてから、我が国の大規模な抗生物質生産の歴史を開いた。半世紀の風雲変幻を経て、2009年に原料薬、抗生物質業界のトップに輝いた華北製薬は次第に「筋無力」になり、発展はボトルネック期に入った。その後、冀中エネルギーは資金を携えて華薬集団に強く進出し、華北製薬は「革新によって発展を駆動し、原料薬から製剤薬への転換を実現する」という戦略的転換を発表した。

8月18日、華北製薬証券事務代表も21世紀経済報道記者に、「長年にわたって環境保護政策、市場環境の変動など、抗生物質製品の粗利益率はますます低くなっているため、私たちは現在、伝統的な抗生物質原料薬から専門的なハイエンド製剤へ転換し、粗利益率と利益水準を高め、伝統的な製薬分野から新製薬分野へ転換し、強力な生物製薬を大いにしている」。

1943年11月の抗戦期に誕生し、複数の国内第1位を記録した新華製薬も今では借金だらけだ。

資料によると、1954年に新華製薬は我が国初の近代化化学合成原料薬非ナシチン職場を建設し、全国化学合成原料薬生産の先駆けを開いた。1992年、新華製薬は世界銀行の融資を利用して国内初のGMP基準を満たす錠剤生産工場を建設した、1993年に株式制の改造を完了した後、新華製薬H株とA株は、それぞれ1996年に香港、1997年に深センで発行上場し、国内初の国内外同時上場の医薬企業となった。

新華製薬は現在、化学原料薬、医薬製剤、医薬化学工業中間体、医薬商業の4つのプレートが並んだ配置を形成しているという。7月30日、証券監督管理委員会は新華製薬に対するフィードバック意見を発表し、その中で「貸借双高」（一方は帳簿上に大量の現金が残っているが、他方は債務の高い財務費用）、発行対象などの問題について尋ねた。証券監督管理委員会は同時に、新華製薬の短期借入金は3.09億元、長期借入金は7.21億元、長期未払金は6.42億元であることに気づいた。昨年3月、新華製薬ホールディングスの株主である華魯控股集団有限公司（以下「華魯控股」と略称する）は、満期債務の返済、流動資金の補充に6億元の資金を提供したことがある。これに対し、証券監督管理委員会は新華製薬にその原因と合理性、金利の公正性を説明し、その融資が持ち株株主に依存しているかどうかを説明するよう求めた。

データによると、2021年3月31日現在、新華製薬の連結口径資産負債率は51.43%だった。発表されたばかりの中間報告の負債率も51.53%とほぼ横ばいだった。

新華製薬によると、同業界の上場企業に比べて、その資産負債率は長期的に高い態勢にあり、事業規模の拡張能力はある程度全体の資金と負債の状況にも左右される。

また、「4大家族」の1つである太原製薬は2009年末に破産を宣告した。1980年代のピーク生産額は5000万元余りに達し、当時の国内医薬業界のトップの一人だった。しかし、1993年以降、この企業は下落し続け、毎年赤字になり、6人の工場長を変えても業績の衰えを変えることができず、最終的には借金が返済されず、2009年に倒産を宣言した。

近年、国内の伝統的な大手製薬企業が次々と転換を図っているのはなぜか。21世紀の経済報道記者によると、その主な原因は採集と疫病の影響である。

2021年東北製薬半期報によると、国の採集が深化し、後発医薬品の一貫性評価が全面的に展開されたことや、世界的な新型コロナウイルス感染症の予防・抑制態勢が依然として複雑で厳しいことなど、各方面の重大な要素の影響により、東北製薬の発展は大きな衝撃と挑戦に直面している。

また、華北製薬も、2020年の抗感染類、化学薬品製剤製品の収入低下を指摘した。1つは、2020年に新型コロナウイルスの影響と疫病予防制御の常態化を受け、病院と外来の臨床が厳格に管理され、疫病が緩和された後も病院と外来は診察の流れを制御し、ペニシリン類、セファロスポリン類抗生物質化学製剤製品の市場が相対的に低迷し、臨床投与量の低下、第二に、国の採集、政府のテープ量購入政策の影響を受け、落札価格が低い、一部の地域では基準をなくし、基準を破棄したことで販売台数が減少した。

華北製薬もこのほど発表した2021年上半期の業績報告によると、上半期、華北製薬は上場企業の株主に帰属する純利益100.51万元を実現し、前年同期比99.16%減少した。上場企業の株主に帰属する非経常損益を差し引いた純利益は-300.75万元で、前年同期比405.67%減少した。

8月27日、華北製薬関係者は21世紀経済報道記者に対し、「会社の2021年上半期の業績不振の主な原因は第1四半期の業績低迷だ」と指摘した。その2021年第1四半期の報告によると、華北製薬が親会社株主に帰属する純利益を前年同期比185.74%減少させたのは、石家荘の新型コロナウイルスの影響、総合費用が増加し、2つ目は昨年同期に支援企業から7583万元を受け取ったことである。

実際、ベルト購入が常態化していることを背景に、採集薬品の種類は増え続け、カバーする病気の種類の範囲はますます広くなり、薬品の価格低下はすでに傾向になっている。

開源証券は、国内の後発医薬品の採集が常態化するにつれて、後発医薬品業界は製造業の属性に回帰し、収益モデルに重大な変化が発生し、コスト制御能力、生産能力規模などは核心競争力となり、「販売能力」に対する要求は大幅に弱体化され、「原薬+製剤」の一体化の優位性を備えた特色ある原薬企業が下流に延びるのに有利であると考えている。

また、採集落札規則も改正され続けており、初の「4+7」都市採集の最安値独占落札から現行の複数落札政策に変更され、各落札企業は一定の市場シェアを得ることができ、単一企業は市場を独占することは難しい。

「そのため、製剤分野に進出する特色ある原料薬企業には、コストメリットを備えるだけでなく、製品の隊列を整備し、多品種クラスター作戦を行う必要があり、製剤業務の長期的な安定成長を支えることができると考えている」とオープンソース証券は述べた。

採集の常態化制度化の下で、老舗薬企業はどのようにこれらの挑戦に対応すべきか。史立臣氏によると、根本的に問題を解決すること、つまり研究開発への投資を増やすことの2つの方向があるという。伝統的な医薬開発への投資が低く、競争力が徐々に弱まっている。しかし、将来の医薬品コースの戦いの主なものは、革新能力の開発だ。「しかし、研究開発への投資を増やすことは必ずしも自分が研究開発をすることではなく、薬企業が何でもすることは競争力がないことを意味する。薬企業は自分の製品戦略に焦点を当て、主に自分で生産し、買収や協力を通じて自分の製品ラインを改善すべきだ」

第二に、規模経済効果である。「東北製薬のように自社で原料を生産する企業もあるが、それには必ず生産コストの優位性があり、自社のコストの優位性に立脚して、生き残るのは問題ない。利益は低いが、量が多いので、市場をしっかりと占めなければならない」。

しかし、史立臣氏によると、老舗薬企業の転換の最も重要なのは、内部管理の混乱、管理思考の硬直化、革新の欠如の問題を解決することだという。「社内ガバナンスを強化し、競争性を高めることは早急に解決しなければならない最も重要な問題である。これまで内部管理の混乱を招いていた問題を解決した後、製品開発への投資を高め、経営モデルの革新を行うことが有用である」。