対外貿易ニュース：ICE盤面が膠着状態に陥っている外綿輸入またはまだ待つ必要がある

この1週間余り、青島、張家港などの一部の綿花貿易企業からのフィードバックでは、元日の節句後の1%関税内の綿花輸入割当額が続々と下達し、ここ数日のICE主力契約が再び68セント/ポンドを割り込んだことに加え、一部の規模以上の工場や消費端末の輸出追跡注文がストップ安に回復する勢いが現れたため、港湾保税、即時及び船積み（米ドル資源）の引き合い/成約は11月、12月に比べて徐々に好転している。

また、今週の鄭綿CF 2505契約がさらに13500元/トン、13400元/トンの関門を破った影響に加え、外盤の下落が後押しし、港はすでにブラジル綿、美綿などの人民元のオファーを値下げした。全体的に見ると、港の保税外綿、非保税外綿の引き合い/効果の活発さは絶えず回復している。

ICE主力の3月契約は68セント/ポンドの関門付近で硬直しているが、現在も綿企業、貿易商が末路契約して外綿を購入する最適なタイミングではなく、「時間で空間を変える」必要があると判断し、短線はICE主力が65セント/ポンドを下試する可能性を排除しない。理由を簡単にまとめると、次のようになります。

その1、USDA報告書は、2024/25年度の世界綿花生産量を大幅に上方修正するか、引き続き大幅に上方修正している。中国、インド、中央アジア5カ国、米国の2024/25年度の綿花生産量には一定の過小評価が存在する（特に中国、12月の報告書によると後続の中国生産量には一定の上方修正余地がある）。

その2、2025年1月20日トランプ氏は、中国やその他の各国の輸入品に大幅な関税を課す政策や中国側の反体制措置が実施される前に、市に大挙して外綿の購入契約を結ぶことを提案しなかった（輸出トレース注文のある需要を除く）。

その3、ICE綿花先物は空振りの雰囲気が濃く、多くのファンドへの関心が欠けている。CFTCが発表した最新の週間保有報告書によると、12月31日現在、ヘッジファンドや大手投機客が保有する綿花純空洞の在庫は34591手で、前の週より2819手増加し、3カ月半以上の高値を更新した。

その4、FRBの金利低下の予想は引き続き弱まり、ICE綿花先物の反発が続くのにも不利で、短線が70セント/ポンドを安定させるのは難しい。CME「FRBの観察」によると、FRBが1月に金利を据え置く確率は88.8%、25ベーシスポイント低下する確率は11.2%だった。先月の経済予測報告書で、FRB当局者は2025年に2回しか金利が下がると予想している。

もちろん、市場は最近の原油や農産物先物などの上昇が綿花の安定に一定の支えをもたらすことにも注目しなければならない。特に綿花代替品PTA、ポリエステル短繊維などの表現が比較的によく、比価効果がある。