뭉친 시세는 극단적인 시세의 장기적인 효과를 유발하여 공모펀드의 압사를 회피한다

은하증권 수석경제학자 류봉 21세기자본연구원 연구원 만락

2020년, 상해증권종합지수 천점약진시세하에서 2020년 공모기금은 중대한 발전의 력사적기회를 맞이하여 년간 새로 증가된 규모가 근 4조원에 달했는데 이 수치는 사상 최고치를 기록했으며 새로 증가된 규모가 보유량규모에서 차지하는 비률이 25% 를 초과했다.

역사관의 관점에서 볼 때, 역사는 항상 놀라울 정도로 비슷하며, 또한 새로운 현상도 있다.

2020년도 공모펀드 신규 규모 중 월별 최대 투자 수치는 시세가 급상승한 7월에 발생했습니다.통계적 차원에서 약 2조 원이 4분기 동안 증가했고, 증가분 규모 권익이 비교적 높았다.이것은 기민 전체의 투자 열정이 증권 시장 시세의 가동보다 늦어야 한다는 것을 의미한다.역대 단일 시세에서 투자자의'주식 투자 1위'옵션과는 달리 2020년 재테크 시장에 투자하는'주식을 사는 것이 펀드를 사는 것보다 못하다'는 논리가 주류를 이뤘다.

이는 이번"기금이 돈을 벌면 기민이 돈을 벌지 못하는"주요원인으로 되였다.

이러한 변화는 그 후 새로운 연쇄 반응을 일으켰습니다.

첫째, 2021년 춘절 이후 시세 전체 운영이 반전되면서 펀드회사들이 정도가 다른'환매 압력'을 받아 시중 자금면이 긴장되고 있다.

둘째, 2020년도에 공모펀드에 포옹된 구이저우마오타이를'토템'으로 하는 백마블루칩, 즉 이른바 핵심자산이 큰 폭으로 하락하여 시세의 비관적인 정서를 끌어올렸다.

셋째, 새로운 펀드 발행이 빙점 주기에 접어들면서 공모펀드는 환매에 대응하는 동시에 증가된 자금을 시장에 끌어들일 수 없고, 시장의 과도한 환매로 인한 베끼기 기회를 포착할 수 없기 때문에 시세의 극단적인 변화를 억제할 수 없다.

어떻게 극단적인 시세의 발생을 회피하고 메커니즘적으로 공모기금의 장기적인 발전을 인도하며 A주식시장의 장기적인 효과가 안정적으로 운영되도록 인도할것인가 하는것은 력사적의의가 있는 과제로 되였다.

현재 국내 공모펀드 업계는 여전히 왕성한 발전 초기에 처해 있다. 중국 주민의 재산이 점차 미국 등 서방의 성숙한 시장과 맞먹는 상황에서 2020년 말 중국 자산관리업계 공모기관과 사모기관의 규모 총합은 58조9900억으로 세계 최대 자금관리회사 벨레드 (BlackRock, 규모 8조6800억달러) 에 불과하다.

여러 요소가 한데 뭉친 시세를 촉진시키는 역사적 필연성

결과를 반추하는 과정을 보면 공모펀드가 2020년 자금 유입에 환원할 때'뭉치기'가 몇 안 되는 옵션이 됐음을 분명히 알 수 있다.

예를 들어, 2020년 기간에 구이저우마오타이를 위시한 백마블루펀드가 대량의 공모펀드 상품에 뭉쳐 보유되었고, 개별 주식의 주가가 지속적으로 상승하여 구이저우마오타이의 주가는 한때 2600위안을 넘어 사상 최고치를 기록했다.

탄생한 단결 시세는 고액의 수익률을 창출했다.

은하증권기금연구센터가 발표한 수치에 따르면 2020년 12월 31일까지"중국은하증권공모기금분류체계 (2020판)"의 3급분류기준에 따르면 2020년 주요기금류형의 평균실적은 각각 표준주식형기금수익률 54.99%, 혼합편주형기금수익률 59.57%, 장기순채채권형기금수익률 2.69%,일반 채권형 펀드(전환사채 투입 가능) 수익률은 4.02%, 머니마켓펀드 수익률은 2.02%다.

이 중 액티브 편주형 펀드는 84개, 패시브 지수형 펀드는 5개가 100% 이상의 수익률을 보여 2007년 이후 최고치를 기록했다.

이는 새로 발행된 기금에 힘입어 공모기금관리자들이 핍박에 의해 또는 주동적으로 수중의 칩을 높은 수준으로 시장에 진입하게 되였다.관련 기금관리인들도 그중의 위험을 잘 알고있기에"단결"전략을 선택했다. 즉 공모기금경리들은 서로 창고를 참고하여 최종적으로 귀주성 모태를 위주로 하는 상대적으로 무위험자산을 선별하여 높은 비례의 배치를 진행했다.뭉치주를 배치한 모든 펀드매니저들이 부둥켜안고 있어 위험이 어느 정도 통제된 것으로 보인다.

보아하니 펀드가 모두 한두 개의 개별 주식을"안아"있는 것 같지만, 주가와 개별 주식 가치 사이의 괴리 정도가 한층 더 커짐에 따라 아무리 양질의 자산이라도 그에 대응하는 가격이 있다. 결국 주식 가격은 최종적으로 상장 회사의 실제 수익성을 반영한다. 펀드 뭉치의 영향 하에 일부 주식의 주가는 그 가치를 당좌대월한다.

이로부터 공모기금이 끊임없이 기금을 새로 발행하고 끊임없이 책략을 통일하여"단결"하는 배경하에서 일부 량질자산의 가격은"풍선"처럼 갈수록 커지게 된다."풍선" 이 클수록 그 폭발의 위험은 더욱 높아지는데 폭발은 한순간에만 개별주의 하락속도가 반드시 상승속도보다 빠를것이다.

A주 시장에서'양강'으로 대표되는 리스크 사건이 빈번하게 나타나고 있다는 점도 간과할 수 없는 배경이다.특히 2020년 기간에 여러 대형 민영기업, 나아가 국자 배경기업에 채무 환매 위험이 나타나 A주 시장 위험 공감대가 첨예해지고 자금단이 개별 업종 분야로 몰리면서 공감대가 형성되고 있다.

이런 추세는 직접적으로 자금이 일부 비열점분야에서 분리되는 현상을 초래하였다.

그러나 이렇게 기세드높은 단결행동은 2021년 음력설후 좌절되였다.현재 시장은 그 촉발 원인을 분석할 때, 한편으로는 증가분 자금 둔화, 심지어 펀드 환매 영향이 있다고 생각한다;다른 한편으로는 평가의 영향을 받아 갈수록 많은 기금경리들이"단결"시세 자체가 지속될수 없다고 여기고 주기판으로 전환하기 시작했다.

여러 가지 요인이 시세의 급격한 반전을 초래했다.

례를 들면 우년개년후 몇거래일 동안 A주에 조정이 나타났고 대량의 기금단결주가 폭락하여 시장풍격이 전환되였다.2월 20일부터 22일까지 누적 하락폭이 5% 를 넘는 펀드만 1996개에 이른다.

그러나 전체적으로 볼 때 음력설을 전후한 A주식시장의 이번 급상승과 급하락은 현재 공모기금업종에 존재하는 고유한 문제와 갈라놓을수 없다.그리고 이러한 시세 전환은 또 후속 시세의"압사"를 한층 더 초래하여 자본 시장의 시세 파동을 격화시켰다.

기관투자자가 점차 A주 투자의 주력을 차지하는 큰 추세 하에서 어떻게 메커니즘적으로 기관투자자가 유발하는 극단적인 시장시세를 회피할 것인가가 다시 테이블에 올랐다.

공모펀드는 물론 문제가 있어 시세 변화를 심화시킨다

공모펀드의 경우, 시장 시세가 비교적 좋고 개별 주식의 주가가 높은 수준에 있을 때'신규 발행'에 더 익숙한데, 이는 국내 공모펀드 운용 모델과도 직접적으로 관련이 있다.

첫째, 현재 기금관리비는 국내 공모기금의 지주성수입, 공모기금의 격려를 구성하는데 이는 자본시장의 장기효과와 안정적인 발전의 목적과 일치하지 않는다.

이로 인해 펀드 회사의 수입과 제품 표현의 연관성은 적지만 전체적인 제품 관리 규모와의 연관성은 더 강하다.주식시장의 돈벌이효과의 영향하에 시장시세가 뜨거울 때 발행하는 새로운 기금은 흔히 더욱 높은 발행량을 얻을수 있다.

반면 시장 시세가 비교적 나쁠 때 공모펀드는 미리 권익시장에서 대규모 배치를 하거나 신제품을 발행하지 않고 7~8할의 자금을 화폐시장에 투입한다.

둘째, 새로운 기금의 투교와 투복 업무를 소홀히 하여 기민들이 새로운 기금에 대해 값싼 착각이 존재하게 함으로써 자금이 비이성적으로 시장에 진입하도록 유도한다.

현재 채널, 펀드 회사의 판매 행위의 영향을 받아 현재 투자자들은 새로운 펀드를 구매하는 데 더 열중하고 있으며, 더 싸다고 생각한다.그러나 펀드의 가격은 자산의 현재 가치에 따라 바뀌었고, 새 펀드는 아직 창고를 짓지 않았기 때문에 1위안을 기준으로 할 수밖에 없다.높은 창고에서 발행되는 새로운 펀드는 위험이 가장 높고, 오래된 펀드는 연속적으로 창고를 건설하기 때문에 위험이 상대적으로 적으며, 관리 패턴이 잘 맞아서 실적 기준에서도 투자자에게 참고할 수 있다.

이 점은 새로 발행한 기금의 구매신청료률, 경로가 수수료를 뒤따르는 등"이익관성"과 밀접하여 갈라놓을수 없는 관계가 있지만 마찬가지로 투자자에 대한 교육의 결핍에서 비롯되며 심지어 홀시한다.

전기의 좋은 시세에서 공모기금관리인은 끊임없이 신제품을 발행하여 투자자를 시장에 유치하였고 제품규모도 이 과정에서 끊임없이 확대되였다.따라서 최근의 극단적인 시세가 폭발한 후, 펀드 회사는 관리비를 안정적인 수입원으로 가지고 있으며, 기민은 새로 발행된 펀드가 뭉쳐 불어난 시장 시세를 위해 계산해야 한다.이는 국내의"기금은 돈을 벌고 기민은 돈을 벌지 않는다."는 주요원인이기도 하다.

셋째, 일방적인 시세, 끊임없이 새로 유치한"신기민"수익예기는 기금회사의 수익능력과 극히 큰 차이가 존재하며 시세반전과정에서 투자인대규모의 환매를 초래한다.

기민은 돈벌이효과의 영향을 받아 자산을 새로 발행한 기금에 투입한후 큰 시세추세에 대한 예단을 감안하여 취득할수 있는 수익률에 대해서도 더욱 높은 기대를 갖고있으며 오히려 공모기금경리가 수중의 자산을 높은 수준으로 시장에 진입시켜 더욱 높은 수익을 얻도록 강요하게 된다.

자금 이동은 공모펀드 매니저의 행동에 현저한 영향을 미쳤다.펀드매니저는 자신의 순위를 보호하기 위해 과거의 투자 스타일을 바꾸어 시장에 영합한다.현재 국내 투자자들은 보편적으로 단기 실적을 추구하고 있다. 많은 사람들이 매달 매주, 심지어 매일 펀드의 수익률 변화에 관심을 가지고 있다. 이로 인해 많은 자산 관리인들도 단기 순위를 추구하고 장기적인 안정적인 수익을 무시하며 자산에 대한 효과적인 정보를 발굴하는 것을 소홀히 한다.

이러한 시장 행위는 자산의 가격을 더욱 왜곡시키고 펀드 자금 자원의 오배를 초래하여 자본 시장의 유효성을 떨어뜨리고 최종적으로 투자자의 이익을 손상시켰다.

넷째, 현재 적지 않은 기금회사가 시험하는 3년기 실적격려는 단지"장착"일뿐 기금경리가 장기적인 관리성적을 중시하도록 추동하는데 아무런 효과가 없다.

일부 머리 기관은'3년 만기'실적을 그해 연말 보너스 평가 기준으로 사용해 펀드매니저의 과도한 단기 실적 추구를 반전시키려 했다.그러나 3년 만기 심사는'심사일'기준으로 3년 앞으로 순연하고 이 패턴에 따라 계속 뒤로 순연한다.격려를 실시한 당년, 펀드매니저의 지난 2년 실적은 모두 이미"정국"이기 때문에 단기 순위를 스퍼트하려는 충동이 더 크다.

일부 기금회사가 격려방식을 실시하여 기금경리의 관리규모와 지나치게 련결되고 단기실적에 대한 과도한 격려는 모두 기금경리의 투자행위에서의"박단"을 격화시켜 시세위험의 축적을 초래하였다.

공모펀드의 2020년도 대발전은 한편으로는 기관자금이 점차 A주식시장에서'개인투자자'대신 가장 주류의 투자역량이 되고 있다는 것을 의미하며, 공모펀드는 이 역량의'중견'이 될 것으로 예상된다.그러나 이와 동시에 국내 공모펀드는 상투적인 전시업 사고방식을 답습하고 있으며, 특히 형성된 본토의"개인 시세"에 적응하는 일련의 놀이는 자본시장의 안정적 발전의 발걸음과 일치하지 않으며, 이는 공모펀드가 시세 압사 유인이 되는 주요 원인이기도 하다.

메커니즘적으로 압사가 극단적인 시세를 유발하는 9가지 건의를 회피하다

1. 투자자의 적정성 교육을 강화하고 장기 투자 이념을 장려한다

장기 투자 이념을 장려하는 것은 빈말로 삼아서는 안 된다.한편으로는 공모펀드 보유자가 장기 투자를 하는 이념과 행위를 장려하고, 다른 한편으로는 펀드 관리인이 장기 실적을 추구하도록 장려하며, 너무 단기적인 실적 순위를 장려하지 말아야 한다.

펀드의 환매는 펀드 실적과 높은 관련이 있어 투자자들은 더 높은 수익을 원하기 때문에 유능한 펀드매니저에게 자신의 자금을 맡기기를 원한다.그러나 펀드 실적을 평가할 때 완전히'역사를 거울로 삼으려는 것은 믿을 수 없다.한편으로 단기 실적이 좋든 나쁘든 필연적으로 투자 능력이 강하다는 것을 대표하며,"운"이 좋은 펀드 매니저는 여전히 가끔 좋은 투자 실적을 얻을 수 있다;다른 한편으로 투자능력이 강하다고 해서 반드시 실적이 좋은 것은 아니다.따라서 투자자들이 관심펀드의 단기 실적에서 관심펀드의 장기 투자 능력으로 이행하도록 유도하기 위한 교육을 강화할 필요가 있다.

이번 패키지 시세는 국내 공모펀드 관리인들이 단기 실적과 순위를 쫓아 무작정 뭉치는 문제점을 드러냈다.기민은 이른바'더 싼'신규 펀드를 선택하고 펀드 수익률에서 펀드매니저에게 압력을 전달한다.

기민과 기금경리는 투자리념에서 서로 영향을 미친다고 말할수 있다. 기금경리는 실적순위를 중시하여 기민에게"빠른 돈을 벌자"는 생각을 가져다주고 구매구매를 격화시켰다.그러나 펀드에 장기적인 가치 투자 이념이 부족하면 오히려 펀드매니저가 단기적인 폭발 실적을 추구하고 장기적인 가치 저지대 배치를 무시하도록 강요할 수 있다.

2. 기금경리의 개업교육을 강화하고 기금경리의 장기, 가치의식을 강화한다

이번 패키지 시세의 와해는 국내 공모펀드 매니저들의 미숙함도 드러냈다.

현재로서는 국내 펀드매니저의 종사 연한이 상대적으로 짧고, 종사 경험이 5년을 넘는 펀드매니저는 시장에서 이미 베테랑 수준에 속한다.해외 성숙 시장은 상대적으로 불문율의 규정을 가지고 있다. 즉 펀드매니저는 보편적으로 14년 이상의 자본시장 종사 경력을 필요로 한다. 즉 완전한 두 개의 경제 주기를 거쳤기 때문에 시장의 급등락에 대해 더욱 침착하다.국내 공모펀드 매니저들은 극단적인 시장 환경에 직면했을 때 정서적 파동이 더욱 심각했다.

앞으로 공모펀드는 맹목적으로 펀드를 새로 발행하는 것이 아니라 시장 및 펀드회사의 실제 상황에 따라 자금을 더 많이 모집해야 하며, 돈벌이 효과에 힘입어 요행히 바람을 따라 뭉쳐야 한다.이와 동시에 기금회사는 또 구매상환규정을 강화하여 극단적인 시세에서 대규모의 환매가 압사를 촉발하지 않도록 하고 개인투자자기금투자자에 대해 교육을 강화하여 한편으로는 장기투자리념을 정리하고 다른 한편으로는 높은 수준으로 기금을 구매하는 위험의식을 강화해야 한다.

3. 실적기준제정을 규범화하고 기금업종의 균형발전을 강화한다

현재 일부 국내 공모펀드 관리인들은 의식적으로 펀드 상품 실적 기준을 낮춰 자체 상품의 실적 성과를 부각시키고 있다.례를 들면 상해심천 300, 중증 500 등 주가가 비교적 안정된 지수수익률을 인용하거나 각종 채권지수수익률 심지어 상업은행의 당좌예금리률을 직접 실적기준으로 채용한다.이는 동시에 기금경리의 투자풍격이"무제한"하고 대량의 기금이 단일업종, 단일열점을 결집시키는 객관적원인이기도 하다.

전체 시장의 1971개 공모 주식형 개방형 인덱스 펀드 중 780개 펀드가 구체적인 업종 테마지수를 실적 기준으로 하지 않고 일정 비율의 상해선300, 중증500, 중증800 심지어 상하이종합지수나 창업판지수 등 단일 지수 수익률을 채택한 후 각종 예금금리나 채권지수 수익률을 결합하여 펀드 상품의 실적 기준을 형성했다.

또 88개의 개방형 인덱스 펀드 상품은 구체적인 업종을 겨냥하지 않은 종합지수만을 실적 기준으로 삼았다.그중 22개 기금상품은 상해심천 300지수를 실적기준으로 하고 19개는 중증 500지수를 실적기준으로 한다.

상술한 수치에서 알수 있다싶이 현재 국내 일부 권익류 공모기금상품은 실적기준이 상대적으로 낮고 제정방식이 간단하며 시장파동에 따라 변화할수 있는 능력이 부족하다.이런 파동이 적은 실적기준에 비해 관련 기금상품의 실적표현은 두말할것없이 확대되여 이번 단결시세에서 기민투자를 유도하는 역할을 하였다.

따라서 공모펀드 관리인이 펀드 상품 특징에 부합하는 실적 기준을 세우도록 독촉하고, 시장 시세에 따라 기준에 대해 탄력적인 가격 조정을 진행하며, 제품의 실적 추세를 충분히 반영하여 기민에게 오도가 생기지 않도록 해야 한다.

4. 공모기금은 정보공개의 질을 제고해야 하며 특히 공모기금의 파동률, 위험수익지표 등에 대해 강제공개를 진행해야 한다

국내 공모펀드 정보공개제도는 상대적으로 완벽하지만 성숙한 시장에 비해 여전히 전형적인 부족이 존재한다.

례를 들면 국내 공모기금제품의 기금순가치에 대한 파동률, 기금순가치의 위험수익비교지표는 공개가 부족하고 시장은 공모기금제품의 단위수익과 단위위험에 대한 비교가 부족하여 공모기금투자위험을 확실하게 인식할수 없다.

공모펀드 보유자의 수익 예상과 펀드 상품의 오배를 초래한 주요 원인이기도 하다.샤프비율(Sharpe Ratio) 등 유사지표를 도입해 공모펀드 성과평가를 표준화해 나타낼 것을 권고했다.역사적 이유로 공모펀드회사든 국내 연구기관이든 이 분야에서'애써 회피'하는 것은 자본시장의 장기적이고 안정적인 발전에 대한 무책임이자 투자자의 알 권리에 대한 무책임이다.

국내 공모펀드와 해외 공동펀드의 정보 공개 품질을 비교할 때 국내 공모펀드는 정보 공개에 많은'방법'모델이 존재한다.펀드 정기 보고서에는 투자 스타일, 보유 분석 등에 대한 효과적인 정보 공개가 부족하다.특히 기금경리의 기본정보, 규모변동, 투자책략 등은 모두"빈말"공개를 답습하고 효과적인 정보표현이 결핍하여"기민들이 기금을 료해하지 못한다"는 오점을 불러일으켰다.

5. 공모기금상품은 1000만명 이상의 기구고객을 분리해야 한다

국내 공모펀드 발전은 2020년도 이전의'판매난'을 거쳐 전형적인'TOB'가 왕인 판매 모델을 파생시켰다.공모펀드 보유자 중에는 대량의 기관 고객이 존재하여 전형적인 일반 투자자에 대한 불공평한 결과를 초래한다.

2020년도"단결주"가 하락하는 과정에 보험기구는 양력설 이후 이미 관련 기금을 줄였다고 성명했다.그러나 공모펀드에는 상장회사 대주주의 보유감소와 유사한 정보공개제도가 존재하지 않아 일반 보유자가 기관 고객의 환매로 인한 공모펀드 보유의 수동적인 변화를 알 수 없어 자신의 권익이 손상된다.

공모펀드 자체의 운영 특징과 현재 형성된'기관 판매'생태로 인해 기관 고객과 공모펀드 보유자는 확연히 다른 투자 컨설턴트 서비스를 누리고 있으며, 대량의 정보 편차가 존재한다.그러므로 자금을"혼동"관리하여 유발된 시장문제는 아주 뚜렷하다.

현재 비교할 수 있는 최신 기관의 보유 비율 데이터에 따르면, 2020년 중보, 계약 개방식 기금 중 기관의 보유 비율이 30% 를 초과하는 것은 공개 데이터 기금 총수의 50% 정도를 차지한다.기관 소유자가 공모펀드에서 환매 행위는 모두 큰 파동을 일으킬 수 있다.

이와 동시에 기구고객이 기금을 구매, 인수 또는 환매할 때 개인투자자와 다른 료률을 향유하는것도 기금소유자구조의 불안정과 불공평을 초래하였다.

이를 위해 공모펀드가 기관 보유자 자산관리 업무를 전용계좌 업무 범위로 한정해 공모펀드 분야의 공개, 공평, 투명성 3대 원칙을 확실하게 보장할 것을 건의했다.

6. 공모펀드 분류 및 명명 방식 구속

올해 1월 8일, 증감회는 정식으로"사모투자기금의 감독관리를 강화할데 관한 약간한 규정"을 발포하여 특별히 사모기금관리인의 기업명칭을 규범화하였다.

즉: 등록을 거치지 않고, 어떠한 단위나 개인도"펀드"또는"펀드 관리"라는 글자나 근사한 명칭을 사용하여 사모펀드 업무 활동을 진행할 수 없다.사모펀드 관리인은 명칭에'사모펀드''사모펀드 관리''창업투자'문구를 표시하고 경영범위에'사모투자펀드 관리''사모증권투자펀드 관리''사모펀드투자펀드 관리''창업투자펀드 관리'등 수탁관리 사모펀드의 특징을 나타내는 문구를 표시해야 한다.

이는 감독관리가 처음으로 사모기금명칭에 대해 류형분류를 한 요구이기도 하다. 두말할것없이 투자자의 리익을 보호하고 투자자가 사모류형을 일목요연하게 판단할수 있도록 하며"위조사모"를 효과적으로 방지하는데 도움이 된다.

필자의 견해에 의하면 공모기금업종은 비록 더욱 규범화되였지만 기금제품의 분류 및 명명에 있어서 여전히 단속을 진행해야 한다.

품목이 많으면 더 많은 종류의 수요를 충족시킬 수 있지만 일반 투자자들은 어떤 종류의 펀드가 자신에게 필요한지 구분하기 어렵다.례를 들면 혼합형중의 신축성있는 배치형은 풍격의 분화가 아주 크며 어떤 기금은 이전에 새로운 기금을 조성하였다가 후에 또 주식기금으로 변하였다.그 밖에 비교적 특수한 등급별 펀드도 있는데, 어떤 펀드는 정기적으로 개방하고, 어떤 펀드는 헤지형이다.이렇게 하면 설사 전문인사라 하더라도 각 기금이 구체적으로 어떤 투자풍격인지, 구체적인 위험수익특징을 똑똑히 파악하려면 모두 한차례 공을 들여야 하며 투자경험이 부족한 일반개인투자자는 말할 것도 없다.

7."새로운 것을 표시하고 새로운 것을 창조"하여 새로운 기금을 발행하는 것을 엄격히 제한함으로써 보유량 기금 관리의 추세를 소홀히 한다

3월 23일 현재 국내 주식형 오픈 펀드 중 1억원 이하 규모의 미니 펀드 수만 해도 33.99% 를 차지했다.규모가 5천만 명 이하인 경우는 23.65%였다.

이는 시장에 필요한 것은 품목의 다양성이 아니라 장기적인 안정 (수익 변동률이 낮음) 으로 자산 배분 라인의 각 위험 지점에 분산된 대응하는 펀드 상품이라는 것을 의미한다.

이번"단결"시세중의 공모기금표현을 례로 들면 대소비주제의 기금제품이든 중소형을 겨냥한 기금제품이든 심지어 명칭에 과학기술이 있는 기금제품이든 그 상위 10대 중창주는 모두 비교적 높은 정도의 중첩이 나타났으며 귀주성 모태 등 단결주는 각종 주제기금에 의해 다투어 보유되였다.이것은 의심할 여지 없이 투자자의 위험 분산에 불리하다.

그러므로 앞으로 감독관리는 공모기금의 분류 및 명명방식을 한층 더 규범화하고 단속하여 기금명칭을 투자목적물과 일치시키고"양머리를 걸고 개고기를 파는"투자행위를 근절하여 투자자들이 편리하고 직관적으로 자신이 배치하고자 하는 업종목적물을 구매할수 있도록 해야 한다.

8. 공모기금료률을 적당히 조정하여 투자자의 원가를 절약한다

미국투자회사협회 (Investment Company Institute, 이하 ICI) 가 발표한'2018 미국투자회사 발전보고서'의 단서에 따르면 미국 공동펀드 요율 수준은 최근 몇 년 동안 현저하게 떨어졌다.2000년 주식형 펀드 규모 가중평균요율은 0.99%에서 2010년 0.83%, 2018년 0.55%로 2000년에 비해 44.4% 하락했다.

현재 국내에서는 공모주식형 오픈펀드 관리비 평균 요율만 0.87%에 달하고 위탁관리비 평균 요율은 0.15%다.게다가 환매 신청 비용까지 합치면 펀드 보유 연한이 보편적으로 짧은 국내 투자자들에게 투자 펀드가 부담하는 원가가 현저히 높다.

물론 중국과 미국 자본시장의 상황은 다르다.기금제품의 각도에서 볼 때 우리 나라의 안정적인 대규모기금제품은 더욱 적고 머리기금관리인의 시장에 대한 독점적지위는 뚜렷하지 않으며 국내기금회사의 영업수입도 비교적 관리비에 의존하고있다.최근 나타난 펀드매니저의'아웃'도 국내 스타 펀드매니저의 효과가 여전히 강력해 관련 상품의 요율 하락을 가로막고 있음을 보여준다.

그러나 국내의 더욱 발달한 인터넷기구들도 기금판매수수료의 경쟁을 격화시켰다.

공모기금이 자주적으로 료률을 제정하는것을 권장하고 여러가지 비용수취구조와 방식을 권장한다.그러나 요율 하락이 서비스 품질 하락을 의미하는 것은 아니며, 요율 전쟁이 가져올 수 있는 공모펀드업의 과점 독점을 더욱 경계해야 한다.

현재로서는 국내 공모펀드의 실력 및 사업모델이 A주의 재부관리 기능을 강화하기에는 부족하며 개인투자자 기민의 이익까지 해칠 수 있다.국내 공모 펀드 업계 정책 제도 및 회사 자체는 여전히 끊임없이 최적화하여 펀드 관리 회사의 관리 수준과 서비스 능력의 진일보한 향상을 추진하여 국내 주민 재산의 증가와 기간 초과 고유동성 자산 배치에 대한 강력한 수요를 만족시켜야 한다.

9. 메커니즘상 공모펀드가 헤지수단의 운용을 증가하도록 장려해야 한다

최근 몇 년 동안 국내 주가지수 선물 거래가 일상화되고 기저차가 끊임없이 수정 (순방향 확대) 됨에 따라 공모 헤지 상품도 발전기를 맞이하기 시작했다.2019년 말 현재 공모 헤지 상품 규모는 167억원으로 늘어 사상 최고치를 기록했다.

공모 계량화 헤지펀드는 진탕장에서 우수한 성과를 보이고 있지만, 흔히 볼 수 있는 각종 주식형, 혼합형 공모펀드 상품에서는 헤지전략과 도구의 응용이 드물다.비록 해외 성숙한 시장에 비해 국내 금융 헤지 및 공매 수단은 여전히 풍부하지 않지만, 여전히 주가 지수 선물, 옵션, 신용 파생상품 등 수단을 사용할 수 있다.

국내의 다수 공모기금상품은 위험이 비교적 낮은 채권제품이나 화페제품을 배치하여 기금수익을 평활하게 하는것을 더 많이 선택하지만 다수의 극단적인 시세하에서 시장은 흔히 주식과 채권의 병살을 당하는데 저위험제품을 배치하는것은 위험을 상쇄하는 역할을 하지 못한다.

따라서 공모펀드가 주식시장의 재부관리기능을 발휘하는 장원한 고려에서 볼 때 감독관리는 한면으로는 위험을 방지하는 전제하에 국내의 금융헤지수단을 계속 풍부히 해야 한다.

다른 한편으로는 공모펀드가 어느 정도 강제적으로 요구해'도구가 있으면 쓰지 않는'난감한 상황을 피해야 한다.공모펀드의 관리인도 시장 전체가 좋은 시세에서 경계심을 갖고 단선 돈벌이 효과에 대한 추구를 줄이고 일부 자금을 남겨 나타날 수 있는 극단적인 시세를 대비해야 한다.