企業のプライバシー：「ファン経済」が江南の布衣利潤を支えていますが、その背後には補助金がありますか？

江南の布衣（03306）は業績を発表してから3日間連続で上昇して、累計の上げ幅は19%を超えて、恒指の2ヶ月余りの上げ幅よりずっと多くて、3月4日になってやっとUターンして下を向くことを始めます。

一体、どのような明るい目があってこそ、このような短時間で株価が大幅に上昇することができるのか？智通財経によると、2018年12月31日まで6ヶ月間、江南の布衣の総収入は20.27億元（単位以下同）で、同22.6%伸びた。

毛利は12.4億元で、同20.2%増。

当期純利益は3.81億元で、同22.1%伸びた。

1株当たりの基本利益は0.74元で、中間配当金は0.28元を配当する予定です。

公告によると、収入の増加は主に集団小売ネットワークの拡大、電子商取引業務及び新業務の急速な発展によるものである。

半年の短い期間で、江南の布衣の独立した実体の小売店の総数は163軒増えて、1994軒まで。

会員口座数増加駆動実績

周知のように、江南の布衣は国内デザイナーブランドの中で一流のファン経済運営者として、精確な「ファン経済」戦略によって、江南の布衣は20年余りの発展過程で巨大な高粘性ファン層を蓄積しました。

会員規模と会員の粘りが増すにつれて、会社の業績も年々伸びています。

2018年12月31日に江南の布衣会員の口座数は310万件を超え、2019年上半期に会員が貢献した小売額は小売総額の7割程度に達しました。

ファンの数は直接に会社の業績を決めました。

2018年、会社のアクティブ会員帳の口座数（重量超過）は39.5万個を超え、2018年に総額人民元5000元を超える会員口座数は18.2万個を超え、2017年の14万個以上より引き続き増加し、その消費小売額も人民元21.7億元に達し、4割を超えるルート下の小売総額に貢献した。

江南の布衣がなぜこのように「おしろいを吸う」のか、一番の原因はブランドの影響力です。

創立以来、会社は絶えず新しいブランドを出して、異なった細分の消費群体の個性化の需要を満たします。

多様なデザイナーブランドの組み合わせは、逆に江南の衣料品の収入を安定的に増加させている。

知通財経によると、江南の布衣は杭州城西で誕生した時、婦人服市場だけに向けて最初は婦人服JNBIYというブランドだけを設計しましたが、その後20年余りの核分裂を経て、続々と男装CROQUIS、子供服jnby by JNBBY、婦人服less、青少年服Pomme de terre、ホームJNYHOMEが生まれました。

2018年12月31日現在、江南の布衣は全部で9つの独立したデザイナーブランドを持っています。

2019年度上半期、成熟ブランドJNBYの収入は同19.1%伸びた。

成長グループブランドは、2005年から2011年にかけて相次いで発売されたCROQUIS（速書）、jnby by JNBIY、less収入が急速な伸びを維持し続け、収入はそれぞれ4.02億元、2.85億元、1.51億元となり、合計成長率は26.8%となった。

初生ブランドの組み合わせは、2016年に発売された青少年デザイナーブランドPomme de terreとデザイナーの家庭用品ブランドJNYHOMEを含み、それぞれ2400万元と490万元の収入を実現しています。

ルート構造の変化による毛利率の低下

一方、店舗数も増加しており、江南の布衣独立実体小売店の総数は2018年6月30日の1831店から2018年12月31日の1994店に増加し、加えて海外に分布している161か所の販売拠点であり、会社の小売ネットワークは中国大陸のすべての省、自治区と直轄市及び世界の他の17カ国と地域をカバーしている。

その中で、大陸部の店舗は主に二、三線都市に分布しています。

拡大すると同時に、江南の布衣は費用を比較的によくコントロールして、販売とマーケティングの支出は収入の29.8%を占めて、前年同期に比べて1.7%下落して、会社は、主に良好な販売ルートと市場の費用のコントロールによると語っています。

販売ルートから見ると、智通財経はここ数年来、江南の布衣ラインの下でのチャネル販売の伸びが鈍化し、総収入の比重も年々下落していることに気づきました。オンラインチャネルは正反対で、収入の増加速度が速くなり、会社の収入増加の原動力となり、総収入の比重も年々上昇しています。

2019年上半期には、自営店および販売店を含むオフラインチャネル収入の合計は18.05億元で、前年同期比19.22%増加したが、オンラインチャネル収入の規模は2.2億元だったが、増加率は57.1%となり、総収入の比率を2桁に引き上げた。

オンラインチャネルの粗利率も比較的速く上昇し、2016年度は38.6%にすぎず、2019年度上半期は60.8%に上昇しました。

ちなみに、チャネル構造の変化により、毛利率の高いライン下の自営ルートの比率が低下し、会社全体の粗利率が以前の連続的な上昇傾向を転換し、62.6%から61.4%に減少した。

江南の布衣は独特なデザインスタイルで多くのファンの愛顧を得ていますが、智通財経はその費用構造から見て、服装デザインのサービス料とサンプルの支出は2484.4万元で、総支出の中で比較的に高くありません。

この角度から見て、これも江南の布の服がその他のデザイナーのブランドの優位の1つに向かい合うのです。

一方、販売会社として江南布はプロモーションとマーケティングの面ではもちろん「ケチ」ではなく、期間内のプロモーションとマーケティングは7883.2万元で、同24.8%伸びた。

純利益に影響を与える「神経」を補助する。

江南の布衣を長期的に追跡した投資家は忘れられないはずです。前回江南の布衣が業績を発表した時、株価はこの画風ではありません。

純利益の伸びが前年同月比大幅に落ち込んだため、株価は急落し、4日間で21%下落した。

当期純利益の下落を招いた「元凶」は、期間内に取得した政府補助金が前年同期比205.8万元減少した。

江南の布衣の当期のファンの数はまだ増加しています。粘性の向上、店舗拡張及び新ブランドの発売も良好な成長をもたらしています。

いずれにしても、基本的には明らかな欠点はないが、会社の株価は依然として下落しており、地域関連の補助金については、市場が気になっていることがわかる。たとえ2千万円以上の補助金が当時の4億円余りの母の純利益に対して多くないとしても、使い捨ての収益を除いた後の利益の伸びは31%に達する。

2019年上半期、江南の衣料品収入の政府補助金は3638.4万元で、前年同期比87%増加し、前年度の補助金を大幅に上回った。

去年の状況を参考にして、下半期の補助金が前年同期の水準を維持すれば、年間純利益の伸びに対する補助金の影響は大きいことは間違いない。

しかし、これがキャンセルされたり少なくなったりすれば、マイナス感情は明らかに少しずつではないです。

同时に、江南の布衣ファン経済の核心はブランドの影响力ですが、何度もパクリ騒ぎが続いて江南の布衣の名声が试练されました。

昨年11月、同社の女装ブランドJNBIYは、独立デザイナーChen Pengが天猫中国日ニューヨークファッションウィークに発表した作品を盗作した疑いがある。これまでに、男装ブランドのCRUQUISSのバッグが盗作と指摘されていたため、撤去を余儀なくされた。

この一連の騒動は株価の大幅な変動をもたらした。

江南のブランドに対するファンの忠誠度は変わっていますか？まだ検証が必要です。