経済指標が疲弊していることが明らかになりました。通貨政策は観察期に入りました。

先週の公開市場に続いて1450億元を投入し、中央銀行は今週も引き続き金融の回収力を緩めました。6月1日、中央銀行は150億元の1年間の中央運賃を発行しました。発行量は先週の半分だけで、同時に17回の利回りを発行しました。8ベーシスポイント（bp）から2.096%まで上りました。

経済学者は、この利率が高いということは、利上げの期待が高まるということではなく、主にこれまでの1年間の中央券の発行利回りが低かったためで、投資の魅力は需要低迷を制限しています。今回の引き上げは主に収益率構造を調整するためで、合理的にしています。同時に、いくつかの先行指標の伸びが鈍化することを考慮して、ヨーロッパ市場の不確定要素は依然として大きく、国内の引き締め政策はしばらくの観察期間に入る。

　　中央券の価格が軒並み下落しても今週はまだ全額投入されています。

経済の下降懸念が増大し、年内の利上げ見通しが遠のくマクロ経済の中で、金利の標的となる中央券の利回りが終了するまでの5カ月連続で横ばいとなったのは、予想外だった。

しかし、アナリストは、この利率が高いということは、利上げ予想の引き上げを意味しないと考えています。これは主に前年の中央券の発行利回りが低かったためで、投資の魅力は需要の低迷を制限しています。一方、通貨市場の金利が上昇し続けているため、中央銀行は2週間の純投入操作を維持する可能性があります。

政策の引き締めはもうしばらくの観察期間に入りました。一ヶ月から二ヶ月後に政策の方向と力の強さを確定できます。中国銀行研究員の石磊氏は、通貨市場の資金が極度に緊迫しているため、今週の中央銀行は引き続き純投入操作を続けると予想しています。中央銀行は7日間の買い戻し金利を1.9以下に抑えなければならない。150億円の発行量は先週より半分になりましたが、まだ少し高いと思います。結局、通貨市場の利率は多く上がりました。これまでの一年間の中央券の1.93%の利回りは本当に魅力的ではありませんでした。石磊説

「管理部門は、融資の75%以上を超える銀行に対して短期的な目標達成（預金比を75%以下に引き下げる）を要求しているというニュースがあります。これは最近の金融市場の資金が日に日に緊迫している主な原因かもしれません。」建設銀行高級研究員の趙慶明さんによると、経済の基本面に対する判断は前の段階より悲観的で、最近は中央銀行が貨幣を過剰に回収することは不可能だという。下半期には、外貨の占有率が引き続き低下すると、中央銀行は公開市場で流動性を緩和します。

ある専門家は、現在の流動性の緊張した局面は、国際資本の流出の影響もあると考えています。ヨーロッパのソブリン債務のリスクが高まり、リスク回避ムードがドルの著しい切り上げを促し、アジアの通貨は一般的にドル安の傾向にあり、香港ドルの為替レートは7.76から7.80に軟化し、オフショア市場の人民元は1年後に米ドルに対して3%から1.5%に下がると予想されています。

　　経済指標が疲弊感をあらわにする

市場の流動性が逼迫しているほか、一部の経済指標の増加率も反落し始めており、これも政策操作をより慎重にしている。「今は『インフレの懸念』が『成長懸念』に変わりました。投資の加速度の見直しは、前市場に対する「不動産の厳格な規制による低投資、ひいては経済下振れのリスクが増大する」との予想を反映したものとみられます。ヨーロッパのソブリン債務危機によって大口の商品が回復し、市場は短期的に引き続きCPIに上昇しているが、通年のインフレ予想の強さは明らかに弱まり、将来の経済減速への懸念が徐々に高まっている可能性がある。専門家の魯政委は言います。

実際には、統計局が発表した工業企業の利益は同時期の成長速度と比べてすでに2ヶ月連続で下落しており、経済指標はおおむね伸びのだるさを示している。

中国企業連合会研究室の胡遅副主任によると、原因は主に二つの面があります。一つは去年の基数効果です。一方、PPI価格の持続的な上昇を受けて、増速はCPIより速くなり、工業企業のコストが上がり、利益が下がります。

彼は工業企業の利益の伸びが減速する見通しです。将来、工業企業の利益は徐々に下がると思います。遅く言ってください。彼の分析によると、現在の国家が不動産市場に対して緊縮政策、省エネ・消費削減などのマクロコントロール政策及びヨーロッパの債務危機などの要素の影響により、未来の鉄鋼、建築材料など関連産業の国内外の需要は直接または間接的に異なる程度の影響を受け、工業企業の売上高の増加に直面する圧力が増大するという。また、現在工業品の出荷価格と原材料動力燃料価格指数の欠けたところは2009年12月から6ヶ月連続でマイナスとなっています。先行指標PPI-PIRMと工業企業の利益指標との時差関係から見ると、工業企業の利益も徐々に下降チャネルに入る。

国家泰君安首席経済学者の李迅も、統計局が発表した規模以上の工業企業の利潤データは四半期ごとに計算して、その同期の成長速度は来年まで下がり続けます。第二四半期の中国の工業利益の伸びは63%、第三四半期は32%、第四半期は3%と予想され、2011年第一四半期は-5%の低水準に下がり、その後徐々に上昇し、2011年第三四半期はプラスに転じ、2011年第四半期は30%前後に達した。生産量と価格は利益水準を決定する二つの大きな要因である。2011年を展望すると、輸出と不動産投資の伸び率の低下は、工業の増加値の増加速度の低下、すなわち収入の増加速度の反落を意味し、PPIの反落は利潤率の水準の低下を意味し、したがって、工業利益の増加速度は2010年より顕著に低下することになる。彼は言った。

興業銀行は5月の中国の都市固定資産投資は先月の反落を基礎に引き続き減少すると予測しています。昨年9月以来、8カ月連続で減少しました。

　　経済のスピードが増したり、少し遅くなったりします。

経済学者は、国際的にヨーロッパの債務危機がますます激しくなり、国内の政策調整の力が増大し、我が国の経済は引き続き第一四半期のような急速な成長の勢いを維持したいと考えています。

私たちは近いうちにヨーロッパの事態の発展が2010年の中国の貿易黒字をさらに悪化させると予想しています。輸出量はあまり変わらないとしても、ドル（及び人民元）での輸出額は影響があります。ユーロ安のため、ヨーロッパの顧客は輸出者に対して値下げを求めました。UBS証券のチーフエコノミスト、汪涛氏は、「2010年末と2011年には、中国の輸出はより顕著に減速する可能性がある」と述べた。汪濤氏はさらに、ヨーロッパの債務危機が中国経済の成長速度に影響を与えると考えています。彼は「中国の2010年のGDPは同10%増、2011年は8.7%増という予測を維持していますが、現在の予測ではより多くの下りリスク、特に2011年の予測が存在しています。」

国内のマクロコントロールの力强化は経済成长のスピードにも影响を与えるかもしれません。金融危機以来、中国経済のエネルギー率は先に底に着いて反発して、最大の功労者は固定資産の投資で、その中の不動産の投資はかなり大きい割合を占有します。不動産業界に対する規制は、この業界の健全な発展を維持する重要な手段であることは否めないが、少なくとも短期的には、投資の成長速度を抑制することは避けられない。

もう一つの長期収益が短期的に経済成長に影響を与える可能性があるコントロール政策は立ち遅れた生産能力を淘汰することである。「第3四半期前に目標任務を淘汰した後の生産能力は、工業増価に一定の影響を与えると考えています。特に非鉄金属の生産量はより多くなります。この政策の具体的な実施は、政府の経済構造の調整、特に立ち遅れた生産能力の決定を反映しており、我々は第3四半期のGDP成長率を引き下げます。山西証券マクロ戦略グループのリーダー、テキ太煌は言った。

今後の政策の方向性については、石磊氏は、この時期の展望期間を経て、金融政策は先締めかもしれないと考えています。現在の金融政策の引き締め力はより小さく、主に将来の外需に対して安定的に成長できるかどうかの懸念が多く、第3四半期のインフレ圧力が予想を超えるにつれて、金融政策はさらに引き締められると予想されています。しかし、四季末になると、中央銀行は政策を緩めます。